銀泰黃金：量價齊升，山金集團或將注入新活力（開源證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，開源證券發布研報點評銀泰黃金（000975）。

戰略規劃綱要指引增產增儲，量價齊升助力業績增長

公司發布戰略規劃綱要對礦產金產量給予指引，成本優勢領先，量價齊升，山東黃金集團有望為公司發展帶來新動能，我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為15.15、18.74、20.11億元，EPS分別為0.55、0.68、0.72元；對應2023年12月22日收盤價的PE分別為27.5、22.2、20.7倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

背靠山東黃金集團，內生外延發展或有新局面

銀泰黃金成立于1999年，2013年收購多金屬礦山玉龍礦業，2018年收購黑河銀泰、吉林板廟子、青海大柴旦三座金礦，公司產品以合質金為主。2023年山東黃金成為銀泰黃金控股股東，背靠山東黃金集團，內生外延發展或有新局面。公司經營業績向好，2023年前三季度，公司實現歸母凈利潤11.18億元，同比增長20.24%，業績顯著改善。合質金毛利率領先同業，2022年黃金業務營收貢獻32.33%，毛利率高達57.37%。公司資產負債率較低，資本結構穩健，2018至2023H1，公司資產負債率維持在12-25%之間，與同業相比，公司資產負債率處于較低水平。

克金成本優勢顯著，戰略規劃清晰，利潤有望持續增厚

黃金業務：公司礦山品位較高，克金成本領先同業。比較山東黃金、中金黃金、銀泰黃金下屬產金量1噸以上的礦山，公司礦山品位位于前列，2022年公司平均克金成本僅167.6元/克，成本優勢顯著。吉林板廟子、青海大柴旦礦石處理量均有較大上升空間，華盛金礦復產在即，受益于高金價，公司黃金業務盈利能力將保持強勁；公司戰略規劃清晰，2025年礦產金產量較2022年底增長70.0%至12噸。銀鉛鋅業務：玉龍礦業技術改造提高選礦能力，年采選產能有望突破120萬噸，高銀價下，銀鉛鋅業務將持續貢獻利潤。

2024年降息預期接棒，金價中樞有望抬升

我們認為2024年金價中樞抬升概率較大。短期來看，巴以沖突存在升級的可能性，風險因子有望繼續催化金價上漲；中期來看，2024年美國大選帶來不確定性，聯儲目標利率維持高位或對2024年美國公司債券集中兌付產生影響，美債危機與美國經濟衰退概率仍存。中長期來看，隨著美國開啟降息周期，實際利率、美元指數有望下行，全球流動性寬松，黃金有望迎來新一輪價格中樞的抬升。

風險提示：產品價格波動風險；美聯儲貨幣政策波動風險；實控人及控股股東規劃不確定性風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)