海鍋股份：雙輪協同驅動，需求改善可期，產能建設適時，盈利有望提升（長城證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，長城證券發布研報點評海鍋股份（301063）。

“風電+油氣”雙輪驅動，產能提升助力發展。公司是國際知名鍛件供應商，深耕油氣開采、風力發電和機械裝備等領域多年，為全球知名油服裝備制造商Baker Hughes、Technip FMC、Schlumberger等，以及知名風電裝備制造商SKF、Thyssenkrupp、南高齒、中國中車等提供大中型裝備專用鍛件產品及零部件。公司多個募投項目順利推進，不同產品的產能和精加工能力均有提升，產品附加值增加，且可以根據下游客戶要求及行業需求靈活切換產能，具有較高通用性，我們預計隨著產能釋放疊加兩大主營業務行業景氣度提升，公司業績有望持續增長。

海上風電成為發展重點方向，齒輪箱環節擁有較高天花板。國內外政策鼓勵促進海上風電發展建設，且海風降本趨勢明顯，已成為行業發展重點方向。半直驅和雙饋風機將占據更高比例，預計全球齒輪箱鍛件需求或將持續提升，可以提供大兆瓦、高質量的齒輪箱鍛件供應商將受益；公司是國內少數能量產大兆瓦風電齒輪箱鍛件的廠商之一。募投項目“年產10萬噸風電齒輪箱鍛件自動化專用線項目”順利推進，預計2025年產能將有效提升，滿足全球風電行業發展需求。

全球原油供需存在缺口，上游油氣公司資本支出復蘇。全球原油庫存量仍處低位，隨著需求不斷增加，我們預計油氣公司將加大資本開支，油服公司營收明顯修復且訂單持續增長，促進新增設備和現有設備更新換代，相關鍛件需求或將釋放。陸地及近海資源受限，深海油氣發展趨勢明確，催生高性能鉆采設備需求，疊加國際油服供應鏈逐漸向國內傾斜，行業前景光明。公司作為少數可以供應國際知名油氣裝備制造商的合格供應商、國內少數可以量產深海油氣裝備鍛件的廠商之一，預計公司油氣業務訂單保持高景氣，且大比例外銷和深海趨勢有望促進毛利率穩中有升。

投資建議：公司深耕鍛件領域多年，“風電+油氣”業務雙輪驅動，成長性較強。我們預計2023-2025年公司營業收入為12.19/15.25/18.52億元，同比增長-9.94%/25.16%/21.41%；歸母凈利潤為0.77/0.98/1.24億元，同比增長-16.54%/28.37%/25.93%，EPS分別為0.73/0.94/1.19元/股，對應當前股價（2023年12月21日收盤價），PE分別為31X/24X/19X，首次覆蓋，予以“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟環境交化及市場波動風險、原村料價格波動風險、應收賬款回收風險、匯率波動及外匯政策變化風險、募投項目產能消化風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)