龍凈環保：大氣治理龍頭企業，攜手紫金開啟儲能綠電新紀元（國盛證券研報）

每經AI快訊，2023年12月26日，國盛證券發布研報點評龍凈環保（600388）。

公司是國內大氣治理龍頭，紫金入主確立“環保+新能源”雙輪驅動發展戰略。公司深耕大氣治理行業，主營除塵、脫硫脫硝設備及工程建設，2018-2022年公司營收由94.0億元增長至118.8億元，CAGR達6.0%，歸母凈利潤維持8億元上下，相對穩定。2022年5月，陽光城正式將公司控股權轉交紫金礦業，公司借力積極開拓新能源業務，打造“儲能+礦山綠電”第二增長曲線。

保障性火電&非電放量望支撐煙氣治理需求增長，非氣業務較平穩。（1）大氣治理業務：a）為保障用電需求，我國新增煤電核準提速：據《中國電力部門低碳轉型2022年進展分析》報告，2022年及2023Q1中國新增核準煤電項目總核準裝機分別達9072/2045萬千瓦，2021年僅為1855萬千瓦，新增保障性煤電項目預計于2023-2024年逐步落地，有望同步帶動煙氣治理等環保需求。b）政策鋼鐵、水泥等非電行業煙氣治理需求加速釋放，2021-2025年預計可貢獻市場規模1880-2640億元。c）公司為煙氣治理龍頭企業，訂單獲取能力強勁，有望深度獲益。（2）非氣業務：主要包括水資源處理、垃圾焚燒、土壤修復、危廢處置等，近年發展平穩。

聚焦鋰電儲能完整產品技術鏈，紫金鋰礦保障充足原材料。（1）公司聚焦“儲能電芯+儲能系統”：2022年以來，公司分別投資建設5GWh磷酸鐵鋰儲能電芯項目、與量道合作1GWh鋰電池儲能系統項目、與蜂巢合作5GWH儲能PACK與系統集成項目（一期2GWh項目已于2023年8月底投產），上述項目全部達產后預計可釋放約90億元收入空間。（2）雙碳背景下鋰電儲能行業迎來爆發式增長：據CNESA統計，中國新型儲能累計投運裝機規模2023年有望達到31.3GW，至2027年有望達到138.4GW，4年GAGR達45.0%。（3）紫金產業鏈協同優勢明顯：紫金鋰礦資源可為公司儲能項目建設提供穩定的原材料保障，此外，正極材料在儲能電池中成本占比可達40%，原料自供可一定程度降低制造成本。

礦山綠電需求旺盛，紫金自用盈利能力優越。（1）能耗雙控目標下紫金礦業積極發力清潔能源業務，綠電需求旺盛：紫金2022年可再生能源使用占比約為16%，計劃于2030年實現30%以上目標。公司與紫金深度合作，將作為運營商投資建設紫金礦山綠電項目。經我們測算，紫金對于公司新能源裝機潛在需求量2030年預計達到9.0GW，預計可釋放約60億元收入空間。（2）礦山綠電項目盈利能力優越：礦山綠電項目所發電力大部分為紫金自用，而紫金屬工況企業，工商業銷售電價顯著高于上網基準電價，經我們測算，在自發自用比例70%的情景下，礦山光伏發電項目的運營毛利率可達63%，礦山風電項目的運營毛利率可達62%。

投資建議：首次覆蓋，予以“買入”評級。公司是大氣治理領域龍頭企業，攜手紫金礦業積極開拓“儲能+礦山綠電”第二增長曲線，預計公司業績將迎來高速增長。我們預計2023/2024/2025年公司實現歸母凈利潤9.0/15.3/21.3億元，對應PE15.1/8.9/6.4x。

風險提示：行業政策風險、市場競爭加劇風險、項目進度不及預期風險、原材料價格波動風險、測算假設不確定性風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)