開立醫療：短期外部環境因素影響，看好公司長期經營發展（海通國際研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，海通國際發布研報點評開立醫療（300633）。

公司發布三季報，前三季度營收為14.68億元（同比增長17.31%），歸母凈利潤為3.21億元（同比增長30.65%），扣除非經常性損益歸母凈利潤為3.21億元（同比下滑43.11%）。

公司單三季度營業收入為4.24億元（同比增長2.10%），歸母凈利潤為0.48億元（同比下滑32.60%），扣除非經常性損益歸母凈利潤為0.48億元（同比下滑22.05%）。

根據公司2023年10月25-26日投資者關系活動記錄，受外部環境因素影響，醫院的采購往后延遲，醫療設備類公司在三季度的銷售增長不如預期，近期從輿論上看明顯緩和，四季度由于財政預算原因是傳統旺季，根據公司目前掌握的商機，預計四季度情況將有所好轉。從公司各產品線看，超聲以診斷為主，醫院現有配置量較為飽和；內鏡涉及手術治療，醫院需求量較大、采購偏剛需，因此三季度公司超聲業務受外部環境因素影響較大，內鏡仍保持較高增速。公司認為行業環境將會得到凈化，醫院將更多的選擇更具產品競爭力的品牌，而不會選擇行業排名靠后、規模小的品牌，所以中期來說頭部品牌的行業地位將更為穩固。

公司海外銷售覆蓋接近130個國家或地區，單個國家的銷售占比均不高，從地域看，歐洲、南美地區的銷售占比相對較高。每個國家國情、法律法規不太一樣，對產品注冊要求也不同，所以單看每個國家，一旦獲得準入就可能迅速上量，但是整個海外市場加總下來，整體增速還是比較穩定的。公司認為，海外市場要做的更好，核心是海外代理商發掘上更努力，公司的海外子公司建立工作也在逐步開展，之前在印度、荷蘭、俄羅斯、德國已經有營銷的子公司，未來會增加更多的國家，營銷子公司的建立一方面能夠提高整體的毛利率，因為直銷后毛利率會有所提升，另一方面有利于公司接觸更多的海外醫院，收到更多的反饋信息，不斷改善公司的產品和服務。2023年前三季度公司海外業務平穩增長，我們預計今后海外業務仍將繼續保持穩定增長。

盈利預測與投資建議。我們預計23-25年EPS分別為1.09（原為1.11）、1.44、1.83元（原為1.79元），歸母凈利潤增速分別為27.4%、32.0%、27.1%，參考可比公司估值，考慮公司所處軟鏡及超聲行業的高景氣度和領先地位，我們給予公司2023年45倍PE，對應目標價49.22元（原為2023年55倍PE，對應目標價61.31元，-20%），維持“優于大市”評級。

風險提示。傳統產品線增速下滑風險，新產品線放量不及預期風險，國內招標采購速度放緩風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)