萬達電影：公司實控人變更，上下游業務有望充分協同（東北證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，東北證券發布研報點評萬達電影（002739）。

事件：12月12日公司發布公告，萬達電影間接控股股東萬達文化集團及其全資子公司北京珩潤、公司實際控制人王健林先生與儒意投資簽署《股權轉讓協議》，擬將其合計持有的萬達投資51%股權轉讓予儒意投資，轉讓價格為21.55億元，本次轉讓后公司控股股東仍為萬達投資，持有公司20%股份，公司實控人變更為柯利明先生。結合此前中國儒意公告，萬達投資全部股權轉讓總計金額為44.17億元。

點評：

與萬達商管租賃合同延續，租金優勢仍將保持。本次股權轉讓協議中約定，轉讓方需促使萬達商管與萬達電影存續的租賃合同剩余期限不低于10年，并且10年租期到期后可再延長10年。若既有租賃合同剩余年限不足10年的，甲方承諾促使萬達商管同意以換簽合同或簽署補充協議的形式將租賃合同期限調整為不低于10年，且合同到期后可續展10年。甲方同意促使萬達商管在其所有自有產權的項目在同等條件下優先與萬達電影合作，租金參照同級別萬達廣場的標準予以約定。在這一約定下公司將繼續保持其租金優勢。

儒意深耕內容已久，上下游有望充分協同。儒意影業是國內頭部影視制作公司，主要作品包括電影《你好，李煥英》《送你一朵小紅花》《熱烈》以及電視劇《瑯琊榜》《北平無戰事》等，同時擁有線上流媒體平臺南瓜電影，具備優秀的內容生產能力。本次完成實控人更替后，萬達電影將結合股東的資源優勢及業務布局實現資源共享和優勢互補，積極發揮上下游業務間的協同效應，有望進一步提升公司競爭優勢。

公司主業穩健，春節檔臨近有望迎來催化。公司主業經營穩健，近幾年通過關停虧損影院、優化冗余人員、輕資產模式等多種手段推進降本增效，盈利能力不斷改善，今年前三季度實現歸母凈利潤11.15億元，Q3利潤創下歷史新高。此外，公司影視業務儲備豐富，近期主投主控影片《三大隊》已于12月15日上映，目前票房已突破4億元，結合賀歲檔的大盤持續回升和春節檔臨近，公司有望迎來內容端和院線端的雙重催化。

投資建議：預計公司2023-2025年實現收入148.90/166.66/180.30億元，同比增長54%/12%/8%，歸母凈利潤12.10/15.06/17.22億元，同比增長-/24%/14%，EPS為0.56/0.69/0.79元，對應PE為23x/18x/16x，維持“買入”評級。

風險提示：票房不及預期風險、行業競爭加劇風險、政策監管趨嚴

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)