指南針：投資先鋒基金，開啟“一體兩翼”業務新格局（國金證券研報）

每經AI快訊，2023年12月26日，國金證券發布研報點評指南針（300803）。

經營分析

2023年12月25日，公司發布參與先鋒基金股權司法拍賣的公告，以1.10億競得聯合創業集團公司持有的先鋒基金34.21%股權。本次司法拍賣之前，公司已受讓富海企業管理有限公司持有的先鋒基金4.99%股權，并于2023年12月11日完成工商變更登記。競得先鋒基金股權后，公司擬成為先鋒基金的單一第一大股東。

先鋒基金擁有公募基金牌照，至2023年9月30日，先鋒基金管理規模為34.3億元，其中30.1億元為債券型基金。根據亞聯發展公告和wind，2020年末先鋒基金管理規模為17.0億元，其中貨幣市場型基金規模為12.9億元；當年營業收入為0.47億元，凈利潤為-0.20億元。先鋒基金目前第二大股東為大連亞聯投資管理有限公司，持股33.31%；第三大股東為北京鵬康投資有限公司，持股22.51%。

本次交易有助于公司形成以金融信息服務為主體，證券服務與公募基金服務“一體兩翼”的業務發展新格局，公司綜合財富管理能力持續加強。此外，對于先鋒基金而言，通過公司多年在金融信息服務領域積累的數據優勢、技術優勢和客戶資源優勢，可以為先鋒基金提供更加全面、準確的市場分析支持、投資研究支持和產品銷售渠道支持，幫助先鋒基金更好地感知市場趨勢、滿足投資需求，構建公募基金公司與投資者雙贏的局面。

本次競拍資金來源全部為公司自有資金。至2023年9月30日，公司貨幣資金+交易型金融資產為28.1億元，我們認為本次參與先鋒基金的股權競拍不會對公司的財務及經營造成不良影響。此外，隨著公司第四季度高端產品的營銷推廣、麥高證券各項業務的良好推進，公司23年Q4及24年全年經營表現仍值得期待。疊加外部環境方面，10年期美債收益率開始出現向下趨勢、國家活躍資本市場的決心未改，我們認為公司的軟件及證券業務均有望受益于資本市場的活躍預期。

盈利預測、估值與評級

我們維持2023~2025年營業收入預測為11.1/16.3/23.1億元，同比增長-9.9%/47.1%/41.5%；維持歸母凈利潤為1.2/3.6/7.5億元，同比增長-65.7%/211.3%/107.8%，對應197.6/63.5/30.6倍PE，維持“買入”評級。

風險提示

麥高證券重整進展不及預期；定增募資不及預期；本次股權變更事項尚需取得中國證券監督管理委員會核準，存在一定的不確定性。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)