豫園股份：聚焦黃金珠寶產業，多線并行構筑消費生態圈（浙商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月26日，浙商證券發布研報點評豫園股份（600655）。

公司：復星消費產業旗艦平臺，致力于為全球家庭智造快樂生活

公司以線上線下會員及服務平臺、家庭快樂消費產業、城市產業地標的

“1+1+1”戰略為核心持續構建消費產業集團，業務涵蓋珠寶時尚、文化商業、文化餐飲和食品飲料、美麗健康、國潮腕表、文化創意、復合功能地產、商業管理等領域。珠寶時尚以“老廟”“亞一”兩個全國知名黃金首飾品牌為主，22年收入占主營66%（未追溯），為核心主業。22年物業開發與銷售/商業運營與物業服務分別占比18%/4.9%（追溯后），分別為第二/三大業務。

黃金珠寶：空間廣闊，品牌心智和產品創新能力強的龍頭企業優勢凸顯

長期看，當前我國人均珠寶消費僅約為美國1/3，隨經濟發展和收入水平提高市場空間廣闊。短期看，當下悅己消費和國潮審美崛起，疊加金價慢漲和避險情緒，激發黃金珠寶消費需求。過去我國黃金珠寶企業主要依靠渠道拓展奠定聲量基礎，未來品牌心智和產品創新或將成競爭核心，品牌人格鮮明和產品創新迭代能力強的龍頭企業優勢凸顯，有望實現量價齊升，進而提高市占率。

業務布局：置頂東方生活美學，打造全球一流家庭快樂消費產業集團

珠寶時尚：22年珠寶時尚收入331億元，逆勢增長20.5%。近年公司加速渠道拓展，21/22年凈增加“老廟”和“亞一”兩個品牌營業網點592/606個。老廟秉持對傳統文化的沿襲與創新，將“好運文化”以新中式美學進行詮釋與演繹，不斷推陳出新，產品競爭力凸顯。同時通過收購/合作/孵化等方式布局時尚珠寶和培育鉆品牌，品牌和產品矩陣齊全。

文化飲食：是未來發展重點之一，包含主營正餐、休閑餐飲、美食廣場和潮流娛樂等業態，旗下擁有一批上海市著名商標、百年中華老字號和非物質文化遺產項目，為文化飲食提供強有力賦能。

大豫園片區：擁有上海核心區位優勢，著力打造“最上海”文化商業地標。

時尚表業&化妝品：通過收購/孵化陸續布局，公司渠道和營銷能力賦能，聚力打造具備東方生活美學的品牌形象和核心爆品。

核心戰略：戰略升級護航“高乘長”，置頂“東方生活美學”

戰略端應對變化，順應市場，各產業承接落地“東方生活美學”置頂戰略；運營端構筑FC2M生態閉環，強化科創引領，創新商業模式，擁輕合重實現大象起舞；投資端堅持運營+投資雙輪驅動，增強投融管退能力，實現正向循環。

盈利預測與估值

公司圍繞全球家庭的消費需求，置頂東方生活美學打造快樂時尚消費產業集團。堅定踐行“產業運營+產業投資”雙輪驅動，持續構建線上線下會員及服務平臺+家庭快樂消費產業+城市產業地標的“1+1+1”戰略布局，逐步形成了面向家庭消費，具有獨特競爭優勢的產業集群。展望未來，公司珠寶時尚和其他產業運營業務有望隨渠道拓展和品牌力增強增厚業績，我們預計23-25年公司將分別實現歸母凈利潤24.73/29.86/36.11億元，當前市值對應PE 9.61/7.96/6.58X，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示

消費復蘇不及預期、渠道拓展不及預期、全球戰略和投后整合的風險、宏觀環境波動/利率變化/金價波動等市場不確定性的風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)