中國通號：經營持續穩健，關注高股息率機會（中信證券研報）

每經AI快訊，2023年12月26日，中信證券發布研報點評中國通號（688009）。

根據公司公告，中國通號在軌道交通市場中標七個重要項目，分別為五個鐵路項目和兩個城市軌道項目，共計金額約30.53億元，預計實施后會對公司產生積極影響。我們認為，公司持續獲得核心業務訂單，將繼續鞏固穩健的經營風格。按照我們預測，中國通號當前A股/H股的股息率分別約為4.2%/8.2%，我們認為已經具備足夠吸引力，看好中國通號在高股息率投資風格下的機會，維持公司盈利預測，維持A股7元、H股3.5港幣的目標價，上調評級至“買入”。

▍持續中標重要項目，鞏固中長期業績基礎。根據公司公告，中國通號在軌道交通市場中標七個重要項目，其中鐵路市場五個、城市軌道市場兩個，中標金額總計約為人民幣30.35億元，約為公司2022年營業收入的7.55%，如項目順利實施，預計將對公司產生較為積極的影響。我們認為，公司持續中標核心業務項目，疊加今年優秀的在手訂單情況，將為公司中長期業績提供良好的支撐，繼續鞏固穩健的經營風格。

▍按我們預測，當前公司A股/H股股息率分別約為4.2%/8.2%。我們計算公司股息率的核心假設如下：

1）按照我們的盈利預測，預計公司2023年凈利潤為37.25億元；

2）參考2020/2021/2022年的55.5%/55%/49.5%的股利支付率水平，我們假設2023年年度的股利支付率為50%，則每股股利為0.18元；

3）按照2023年12月25日收盤價計算，則A股/H股的股息率分別約為4.2%/8.2%。

考慮到公司年度股息的除權日通常在每年6月中旬，我們認為當前的股息率具備足夠的吸引力，已經在平衡資金收益率和風險上具備一定優勢。

▍風險因素：中標項目落地及進度不及預期；公司盈利能力不及預期；實際股利支付率低于預期等。

▍盈利預測、估值與評級：我們持續看好中國通號的穩健經營能力，近期中標的重點項目有望繼續夯實公司中長期業績，維持穩定的盈利預期。按照我們預測，中國通號當前A股/H股的股息率分別約為4.2%/8.2%，我們認為市場如果偏向低風險偏好，中國通號兼備高股息率和穩定經營的屬性已經具備足夠吸引力。我們看好公司在高股息率風格下的投資機會，維持公司盈利預測。A股方面，參考可比公司交控科技、眾合科技、中國中車（其中交控科技、中國中車采用Wind一致預期，其余采用中信證券研究部預測）現價對應2024年平均23倍PE，考慮公司城市軌道交通業務營收承壓等因素，給予中國通號2024年18倍PE，對應目標價7元；考慮中國通號作為軌道交通信號系統的龍頭企業，經營穩健，在手訂單飽滿，當前股息率具備吸引力，上調至“買入”評級。港股方面，參考可比公司時代電氣、中國中車（均采用Wind一致預期）現價對應2024年平均7倍PE，考慮公司在軌道交通信號系統的龍頭市場地位，給予中國通號2024年8倍PE，對應目標價3.5港元；考慮中國通號作為軌道交通信號系統的龍頭企業，經營穩健，在手訂單飽滿，當前股息率具備吸引力，上調評級至“買入”。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)