錫業股份：半導體景氣度復蘇，錫業龍頭蓄勢待發（渤海證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，渤海證券發布研報點評錫業股份（000960）。

投資要點：

全球錫業龍頭，經營業績改善

公司是歷史悠久的全球錫業龍頭。2022年受錫價大幅波動等因素影響業績承壓，2023年一季度、二季度、三季度公司業績逐漸改善，盈利能力逐漸修復；同時公司持續降本增效，期間費用率由2019年的4.89%下降至2023年前三季度的3.45%。

供給剛性需求復蘇，錫價或進入上行通道

當前看，供給方面，錫資源短期供給端難有大幅增長，且緬甸停產給全球供給帶來較大的不確定性；需求方面，錫的下游半導體行業景氣度復蘇，疊加AI發展、新能源高景氣、地產竣工回暖等因素推動，錫需求有望恢復；同時，全球錫庫存位于歷史相對低位，國內錫庫存處于去庫存階段，隨著庫存的持續去化，預計明年錫價有望迎來上行周期。

錫銦雙龍頭，資源優勢明顯

資源儲備方面，公司所在地個舊地區素有世界“錫都”美譽，2022年公司擁有錫金屬保有資源量為66.7萬金屬噸，位居世界第一，奠定了公司在錫行業的龍頭地位。產能方面，自2005年以來公司錫產銷量位居全球第一，2022年公司生產精錫約7.7萬噸，原料自給率約31%，公司錫金屬國內市場占有率為47.8%，全球市場占有率為22.5%。另外，公司銦資源儲量全球第一，未來電子/光伏等領域的發展有望打開銦需求空間。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2023-2025年歸母凈利分別為16.59/21.36/25.28億元，EPS分別為1.01/1.30/1.54元/股，對應PE分別為13.48X/10.47X/8.85X。公司作為全球錫業龍頭，龍頭優勢明顯，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示

產品價格波動風險、安全環保風險、供應鏈風險、宏觀經濟環境及產業政策風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)