阿科力：COC材料勾勒新成長藍圖，拓寬企業護城河（東北證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，東北證券發布研報點評阿科力（603722）。

依托聚醚胺、光學材料主業，發展COC勾勒新成長藍圖。公司主要產品為聚醚胺、光學級聚合物材料，應用于風電葉片環氧樹脂固化劑與建筑材料、高端汽車表面涂層。公司深耕COC技術多年，成功研發高透光材料COC/COP生產技術，千噸級工業化裝置落地在即，打造公司新成長曲線，企業產品護城河拓寬，競爭力提升。

依托光學材料業務基礎，十年專攻COC，有望打破海外壟斷。COC主要用于光學與醫學材料，未來市場空間廣闊，十四五期間消費量有望從2.1萬噸增長至2.9萬噸。COC是新型高性能、高附加值的工程塑料，具有單體制備、催化劑篩選、過程控制三大高技術壁壘。當前COC市場為日本廠商壟斷，國內企業正處于布局COC行業的良好機遇期，公司自2014年開始涉足該領域，十年積累量產在即，致力于打破海外壟斷。公司已建成年產5000噸環烯烴單體產線，COC千噸級工業化生產線預計在近期建成并進行試生產，潛江一期項目產能規劃為1萬噸，計劃年產0.7萬噸環烯烴單體和0.3萬噸環烯烴聚合物，遠期規劃3萬噸產能。

公司主業一聚醚胺：行業景氣底部擴張，夯實基本盤。聚醚胺呈相對集中格局，產能集中于亨斯邁與巴斯夫，國內企業占比約1/3。受前期風電需求旺盛影響，國內聚醚胺擴產規劃項目眾多，展望未來國內企業正主導未來全球產能擴張，有望逐步獲得定價權。聚醚胺風電需求超過60%，全球市場十三五期間從18.4萬噸增長至28.6萬噸，預計到2025年將達48.6萬噸。公司募投布局年產2萬噸聚醚胺，行業景氣底部開拓更高毛利水平的聚醚胺產品，通過結構調整改善盈利。主業二光學材料：主要用于汽車涂料，與COC業務具備技術、人員與市場銷售的協同效應。

首次覆蓋，建議給予“買入”評級。我們預計2023-2025年公司營業收入分別為5.76/9.31/15.06億元，預計2023-2025年歸母凈利潤為0.34/1.44/2.74億元，對應PE為121X/29X/15X?？紤]公司COC投產后打破海外壟斷，先進新材料企業屬性進一步鞏固，以及高于可比公司的平均增速，建議給予公司明年40倍PE，對應目標市值58億元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：產能建設不及預期，下游需求不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)