科博達：燈控產品行業領先企業，新老業務進入快速增長期（招商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，招商證券發布研報點評科博達（603786）。

公司是汽車智能與節能部件系統方案提供商，主營業務包括照明控制系統、車載電子與電器、電機控制系統、能源管理系統以及其他汽車零部件等五大類。公司深耕燈控領域二十年，同時積極布局其他板塊：域控、USB、AGS、能源管理系統產品打開公司發展的新空間。

車燈控制器行業龍頭，產品客戶多元拓展。公司專注汽車電子及相關產品的技術研發與產業化，現有LED照明控制、電機控制、能源管理、車載電器與電子等五大系列，已成功融入全球汽車電子高端產業鏈體系，是國內少數能與全球高端汽車品牌，進行電子產品同步研發的中國企業。公司擁有全球幾十家主流汽車品牌的客戶渠道，核心客戶包括大眾集團（包括其下屬子公司奧迪公司、保時捷汽車、賓利汽車和蘭博基尼汽車）、戴姆勒、寶馬、福特、雷諾、PSA、捷豹路虎、吉利、比亞迪、紅旗、一汽集團、上汽大眾及國內外新造車勢力頭部企業等。

照明控制系統：燈控產品不斷迭代，智能光源創造新增量。公司的主光源控制器產品經過了HID、集成式LED主光源控制器（LHC）、矩陣式LED主光源控制器（LLP）三次產品升級，并持續深化在該領域的研究，正著手研發第四代LED主光源控制器。公司的輔助光源控制器產品——LED日間行車燈控制器已批量供貨至大眾、奧迪、斯柯達等品牌的多款車型。基于在LED主光源控制器及LED輔助光源控制器上的技術積累及市場聲譽，公司于2018年初獲得了寶馬汽車關于LED尾燈控制器的提名信，標志著公司汽車照明控制系統的產品類型全覆蓋，進一步夯實了公司在汽車照明控制領域的市場地位，目前公司LED尾燈控制器已量產。公司從氛圍燈開啟拓展智能光源板塊，助力打造“第三生活空間”，現已獲得一汽大眾、上汽大眾、奧迪PPE全球平臺等多項定點。

新業務持續發力：域控產品、USB、AGS、能源管理系統打開發展新空間。1）域控產品：公司從底盤域控制器起步，開啟底盤域、車身域、智能駕駛域的全面域控布局。其中，底盤控制器產品已逐漸進入量產，2022全年實現收入合計約4,800萬，同比增長4445%。2）USB產品：USB產品持續放量，成為公司目前單項產品中覆蓋客戶范圍最廣的產品，2022年銷售收入同比增長達到81.8%。未來車載USB尤其是高價值量的含通信模塊車載USB有很大市場空間。3）AGS產品：科博達是國內較早研發主動進氣格柵電子控制器的公司，技術處于國內領先地位。公司AGS產品在乘用車市場已先后拓展到福特、沃爾沃、上海大眾、吉利、長城等客戶，并率先在國內推出商用車主動進氣格柵總成系統，獲得一汽解放項目定點，成為國內商用車市場的領先企業，為進一步拓展其他商用車市場奠定了良好基礎。2022年銷售收入同比增長達到177.8%。4）能源管理系統：為順應行業發展趨勢，公司近年來大力布局能源管理系統。1H23，公司能源管理系統繼續保持快速發展，貢獻營收2.5億元，同比增長455.4%。

首次覆蓋給予“增持”評級。公司新定點項目持續增長，各類業務繼續保持良好發展態勢，客戶和產品結構顯著改善。隨著宏觀經濟的溫和回暖逐漸向下游汽車市場傳導，汽車市場消費潛力進一步釋放，預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為6.3/8.4/10.6億元，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：1）行業和市場風險；2）原材料價格波動風險；3）技術迭代不及市場風險；4）匯率波動風險帶來業績波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)