大博醫療：集采影響逐步出清，關注公司經營邊際變化（華鑫證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，華鑫證券發布研報點評大博醫療（002901）。

投資要點

▌業績符合預期，集采影響逐步出清

2023年前三季度，公司實現營收11.25億元，同比下降8.86%；歸母凈利潤0.98億元，同比下降54.03%。第三季度，公司實現營收3.76億元，環比提升4.89%，創傷、脊柱業務集采影響逐步消化，產品銷量穩步增長。費用端，公司前三季度銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為36.35%/7.66%/-1.61%，保持穩定水平。同時，公司積極加大研發投入，賦能業績長期成長，2023年前三季度，研發費用率達17.04%，同比增長1.98pct。

▌創傷集采續標規則溫和，業績有望迎來拐點

2023年9月26日，京津冀醫藥聯合采購平臺發布《聯盟骨科創傷類醫用耗材集中帶量采購擬中選結果公示》，此次集采覆蓋28省，所集采的普通接骨板系統、鎖定加壓接骨板系統（含萬向）、髓內釘系統擬中選價格區間分別為680-1076元/套、780-1362元/套、1493-1696元/套，而2021年河南12省聯盟首次集采時平均價格分別約為606元、987元、1271元，降價幅度趨于溫和。后續公司已集采品種有望受益于集采，實現醫療機構覆蓋率的加速提升。

▌多元產品矩陣釋放利潤彈性，國際化布局打開成長天花板

公司深耕創傷與脊柱業務，同時積極拓展關節、神經外科、微創外科及齒科等醫用高值耗材領域。2023年上半年，公司關節板塊實現營收0.58億元，同比增長104.46%；微創外科板塊實現營收1.22億元，同比增長28.20%；神經外科板塊實現營收0.30億元，同比增長55.14%，業務拓展持續推進，業績有望實現加速增長。此外，公司加速開拓海外市場，產品遠銷至澳大利亞、俄羅斯、烏克蘭、智利等60多個國家和地區，2023年上半年，公司海外營收達0.74億元，同比增速達101.39%，海外市場潛力逐步兌現。

▌盈利預測

預測公司2023-2025年收入分別為15.18、20.02、26.21億元，EPS分別為0.46、1.08、1.53元，當前股價對應PE分別為81.1、34.4、24.2倍，公司為骨科領域龍頭企業，品類儲備豐富，隨著集采政策日益成熟、骨科耗材國產替代加速，公司業績長期成長可期。首次評級，給予“買入”投資評級。

▌風險提示

新品推廣不達預期、集采影響超預期、產品價格進一步下降風險、市場競爭加劇、原材料成本上升、行業政策及監管風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)