中國銀河給予家用電器推薦評級：剛需屬性強化，滲透率提升空間廣闊

每經AI快訊，中國銀河12月28日發布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

飲水健康理念深入人心，凈水器剛需屬性強化：凈水器能夠深度改善引用水質，滿足消費者飲水健康需求。隨著居民健康意識強化和生活水平持續提高，凈水器已逐步成長為繼洗衣機、空調和空氣凈化器之外最受關注的健康家電品類，剛需屬性強化。此外，母嬰用水、咖啡茶飲、果蔬清潔等多元化用水需求也在持續拓展，帶動功能豐富的凈水器走入千家萬戶。

我國凈水器滲透率較歐美國家仍有較大提升空間，行業有望恢復良好增長：美國、歐盟、日本等發達國家凈水器的滲透率均達到80%及以上，2022年我國凈水器滲透率約為23%，仍有較大提升空間。隨著線下銷售、物流、售后安裝等場景基本恢復，預計我國凈水器市場規模將逐步恢復，行業拐點漸近。

市場轉為用戶導向，集成化、多元化將成為行業主要發展趨勢：凈水器行業愈發呈需求主導，消費者對凈水通量、濾水技術、智能化、加熱制冷等多元化的需求日漸豐富，倒逼凈水器改進研發、產品創新。高端全屋凈水系統將成為現代化家居設計的高端解決方案，能夠對整個房屋的用水進行分類，實現分質供水；集成凈水器的一體式臺盆也是提升空間利用率的綜合解決方案，將凈水器、臺盆、蒸烤機、洗碗機集成于一體，在實現功能多元化的基礎上，大幅節約空間，順應家居整裝發展潮流。

凈水器市場具備潛力，穩健增長態勢可期：商用凈水器行業規模將由桶裝水替代、新設施建設和原有設備維護三個部分組成，預計到2027年我國商用凈水器市場規模提高至214億元。家用凈水器滲透率有較大提升空間，考慮到龐大的人口基數和居民收入增長釋放的消費潛力，測算2025年家用凈水器銷量有望達1907.04萬臺，對應銷售額為128.15億元。

投資建議：居民生活水平的提高和用水健康意識的增長催生了龐大的凈水器消費需求，產品滲透率提升空間廣闊，線下選購、安裝恢復，拐點即將顯現。展望未來，家用凈水器將迎來智能化、高端化、集成化和個性化發展新機遇。在商用領域，在國家“雙碳”發展指引之下，商用凈水器有望憑借環保性和經濟性加快滲透。我們建議關注：高端家用凈水器領導者開能健康（300272.SZ）、成功打造凈水器差異化發展路徑的德爾瑪（301332.SZ）、有望受益于凈水器集成化發展的海爾智家（600690.SH）和線上渠道市占率領先的美的集團（000333.SZ），以及擁有納濾膜技術壁壘并在商用凈水器領域具備先發優勢的碧水源（300070.SZ，公用事業團隊覆蓋）。

風險提示：凈水器銷量不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；原材料價格波動。

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(記者 蔡鼎)

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