光伏50ETF、新能源車ETF大漲點評

每經編輯 趙云    

周四（12月28日），上證指數放量收漲1.38%，科創板100指數收漲2.69%。新能源賽道爆發，光伏、新能源車等漲幅靠前。市場成交額超9000億元，超4400股上漲。

北向資金全天大幅凈買入135.58億元，單日凈買入額創5個月新高；其中滬股通凈買入60.88億元，深股通凈買入74.7億元。

光伏50ETF（159864）、新能源車ETF（159806）盤中持續走強，底部放量分別大漲9.13%、5.11%。

【上漲原因分析】北向資金流入，重點加倉新能源板塊；光伏產能加速出清，11月新增裝機超預期；車市季節性走強，新能源車銷量增長

此前光伏、新能源車為代表的新能源賽道調整時間和幅度較長。隨著海外流動性逐步改善， 明年即將開啟降息周期，10年期美債收益率從5%以上的高位快速回落至4%以下，人民幣匯率也大幅走強，帶動北向資金逐步回流。

來源：Wind

截至12月27日，近一周北向資金凈買入申萬電力設備行業（主要對應新能源板塊）36.25億元，在所有一級行業中排在第一。另外年底內資機構可能也有資金回補的需求，內外資流入疊加導致新能源板塊出現底部反彈。

來源：Wind

光伏方面，供給側，根據infolink數據，臨近春節，1-2月組件廠商排產預計環比持續下降，3月起隨著下游恢復開工，稼動率有望逐步提高。隨著組件價格加速向下，p型低價已下探至0.86-0.88元，已觸及部分非一線廠商現金成本，老舊p型產能面臨快速出清；同時融資收緊+競爭激烈使得目前已有部分規劃產能被取消、在建產能被延期，供給側結構優化開始進行。

需求側，根據國家能源局數據，11月國內光伏新增裝機為21.32GW，同比+185%，環比+57%；1-11月國內光伏累計裝機163.88GW，同比+149%。在國內光伏新增裝機連續三個月環比下降后，由于國內年底通常會迎來搶裝，因此11月裝機數據明顯修復，預計12月國內光伏數據將繼續環比提高。

國內月度光伏裝機（GW），來源：Wind，中郵證券

新能源車方面，根據乘聯會公布的11月全國乘用車的銷量情況，11月狹義乘用車終端零售207.9萬輛，同比增長25.9%，環比增長2.4%。其中新能源乘用車銷量84.1萬輛，同比增長39.8%，環比增長8.9%，滲透率突破40%。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟的數據，今年11月中國動力電池累計裝車量為44.9GWh，同比增長31%。

總體來看，11月車市企穩增長，12月隨著市場上各大主流企業陸續出臺官方限時優惠方案，以及優惠的月結、年結政策的帶動，消費者需求有望在年底釋放，乘聯會預計12月汽車零售市場將迎來季節性走強。

【后市展望】

一、光伏：行業供給逐步收縮，重點關注新技術放量和出口超預期的可能

光伏產業鏈2023年出現價格大幅下跌，主要原因是國內光伏行業的無序競爭，大量企業跨行業競爭，大額融資擴產，硅料供給過快導致需求增速相對跟不上。根據SMM數據，2023年1-10月多晶硅產量在120萬噸，同比增幅達92%。

預計2023年全年多晶硅產量或將達到150萬噸左右，同比增幅84%，可支撐550GW左右的組件產出，對比中國光伏行業協會預測的2023年全球光伏新增裝機量350GW，硅料產量明顯過剩。

目前電池片，11月底以來存量老舊perc產能陸續降產、停產，預期2024年在topcon的沖擊下，部分產能或將直接退出市場；硅料，低價部分已跌至55元/kg，擊穿部分廠商成本線，已有產能開始停爐技改，后續隨著硅片稼動率調降，硅料價格繼續下行，硅料高成本產能或將開始優化出清。

明年光伏產業主要關注點，一是新技術的放量。技術創新是光伏企業穿越周期的重要手段，更高的轉換效率可以提升產品溢價，同時降低產品成本，是企業競爭的核心。目前P型PERC電池的轉換效率已達到23.1%，接近理論極限效率24.5%，上升空間有限。

市場對于由N型逐漸對PERC電池實現迭代成為未來主流電池技術路線已達成共識。N型TOPCon電池在組件端和系統端已經表現出經濟性，平均轉換效率達到24.5%，已具備大規模量產的條件。根據光伏協會產業發展路線報告預測，2030年N型電池轉換效率或超過25.5%，比P型電池高出1個百分點以上。

根據集邦新能源網數據，今年以來N型電池產能持續擴張，其中TOPCon擴產產能最多，預計2023年TOPCon電池片產能約為441GW，到2027年有望實現726GW，這一趨勢將加速出清老舊產能，提升TOPCon電池滲透率。

TOPCon電池片產能（GW），來源：集邦新能源網，信達證券

二是海外出口有望超預期。伴隨國內光伏市場競爭越發激烈，產能過剩引發產品價格持續下行，行業面臨周期調整。為了加速消化過剩產能，更多企業把目光投向海外市場，加速全球化布局已成為穿越周期的必然選擇。

近年，“出海”在形式和市場選擇方面都有了新的變化，形式上逐步從出口產品發展為重資產海外建廠，全球化戰略目標日漸清晰；中國光伏企業海外建廠地點主要聚集在美國和東南亞地區，中東成為新興光伏市場，歐洲仍是我國最大的光伏出口國。

特別是受利率上行影響，2023年前三季度美國光伏新增裝機低于年初市場預期。隨著美聯儲已基本完成本輪加息且 2024 年有望多輪降息，美債收益率逐步見頂回落，后續利率有望穩步走低并推動光伏項目收益率改善，刺激需求加速釋放。

二、新能源車：國內銷量增速中樞下降，政策端購置稅減免延續，新車型陸續發布支撐需求，海外滲透率仍有較大提升空間

2023 年，國內新能源車銷量增速中樞下降。國內依然是全球新能源車產銷的重要市場，在新能源車型日益增多，價格持續下探等因素推動下，國內市場仍保持較高增速；國內滲透率保持穩增，但目前已經度過增速最快的階段，板塊估值也明顯回落。

新能源車滲透率，來源：Wind，長江證券

2022年鋰電池價格較高，主要是供需錯配導致的原材料價格較高，如正極材料的碳酸鋰。隨著各材料環節產能投放，供需緊張關系緩解，加上規模效應和生產效率提高以降低制造成本，鋰電池產業鏈價格下降，導致今年盈利下滑明顯。

展望2024年，首先政策端我國新能源汽車車輛購置稅減免政策將延長至2027年底，助力新能源車市場從政策驅動向市場驅動平穩轉軌。對購置日期在2024至2025年的新能源汽車延續免征車輛購置稅，其中每輛新能源乘用車免稅額不超過3萬元；購置日期在2026年至2027年的新能源汽車減半征收車輛購置稅，其中每輛新能源乘用車減稅額不超過1.5萬元。中低價格段的新能源車滲透率還有較大提升空間，有望受政策引導持續切換。

另外，國內新能源車市場已經進入供給驅動需求的階段。今年底頻頻發布的新車型表現亮眼，關注度高，一方面是國內車企加速邁入“20 萬元”時代；另一方面，搭載 800V 快充技術和智能駕駛的成為新車型的主流配置，新能源車用戶價值擴大。Model 3 煥彩版、智界 S7、小米汽車、阿維塔12、小鵬 X9 和理想 MEGA 等新車型關注度高，且訂單表現優異，有望進一步支撐國內新能源車起量。

海外來看，新能源車滲透率仍有較大提升空間。2023-2024年歐洲碳排放政策框架的約束較低，車企推進新能源車滲透率提升的意愿較弱；2025年是歐洲碳排放考核的大年，需求預計恢復至30%以上的增長。

歐洲多國電動車滲透率仍有較大提升空間。2023年前三季度，滲透率最高的是挪威（90.0%）、

瑞典（59.1%），但電動車銷售量均維持在較低水平。目前電動車主要市場集中于德國、法國、英國，電動車滲透率均在25%以下，而意大利、西班牙、波蘭等歐洲汽車銷售大國滲透率不到15%，歐洲市場仍有較大提升空間。

美國《通脹削減法案》落地，核心補貼政策分為兩部分，滿足特定比例的電池礦物和電池組件可分別獲得3750美元補貼，同時取消對每個車企20萬輛的補貼上限。2023年1-9月美國電動車累計銷量108.5萬輛，同比+54%，電動車滲透率9.1%，未來也有較大成長空間。

整體來看，隨著美國通脹持續走低，11月核心PCE同比降至3.2%，低于市場預期的3.3%，再次強化美聯儲的降息的可能性。從目前市場預期來看，明年3月就有較大概率開啟第一次降息，海外流動性環境持續好轉。新能源賽道作為此前北向資金青睞的景氣賽道，或有資金加持的利好。

來源：Wind

目前新能源板塊估值歷史底部，截至12月28日，中證光伏產業指數11.93倍PE估值，位于歷史2.46%分位；中證新能源汽車指數16.97倍PE，位于歷史3.12%分位。板塊調整或充分反映增速下行的悲觀預期，但長期成長趨勢下，當前估值已經偏低，2024年有望迎來階段性估值修復行情。全年來看，產能相對過剩的背景下，仍然需要關注供需關系的變化。

風險提示：

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我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

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