每日經濟新聞 2023-12-29 00:17:33
每經AI快訊,2023年12月28日,申萬宏源發布研報點評凱因科技(688687)。
專注于抗病毒及免疫性疾病領域的創新藥企。公司已擁有多款成熟的商業化產品,能實現穩定盈利,同時丙肝治愈藥物凱力唯作為首個國產泛基因型抗病毒藥物,產品放量在即。乙肝治愈的二代藥物長效干擾素已處于臨床III期階段,有望2025年上市,研發關系進入收獲期。
丙肝治愈:未來7年是消滅丙肝的重要窗口期,凱力唯醫保范圍擴展加速產品放量。凱力唯2020年在國內獲批上市,打破海外藥企壟斷,實現進口替代。2022年國談續約將報銷范圍擴大至泛基因型,進一步打開市場空間。在推廣策略上,公司根據我國丙肝患者的分布特點,差異化拓展基層縣域市場。《消除丙型肝炎公共衛生危害行動工作方案(2021-2030年)》提出2030年消除丙肝目標,我國存量丙肝患者約1,000萬人,每年有約20萬新發患者,未來7年丙肝治療市場將不斷加速,持續推進存量患者進行抗病毒治療的工作,因此凱力唯有望實現快速放量。
乙肝治愈:產品矩陣豐富,二代療法長效干擾素聯合NAs數據讀出在即。公司長效干擾素派益生/KW-001處于III期臨床階段,截至2023年上半年,已完成全部受試者入組和48周用藥,進入24周隨訪階段,臨床試驗數據讀出在即?!堵砸倚透窝着R床治愈(功能性治愈)專家共識》認為,長效干擾素藥物聯合NAs是現階段最可能提高臨床治愈率的方案。長效干擾素用于乙肝治療市場競爭格局較好,外企已退出中國市場,目前市場上僅派格賓一款產品,同時考慮到我國龐大的患者基數,乙肝治愈門診建設啟動,KW-001未來增長潛力巨大。此外,公司還儲備有KW-027、KW-034、KW-040等多款慢乙肝治療創新藥,圍繞乙肝功能性治愈打造產品矩陣。
商業化轉化能力突出,成熟品種奠業績基礎。除丙肝、乙肝治療創新藥外,公司還擁有多款獨特的商業化產品,包括金舒喜(人干擾素α2b陰道泡騰片)、凱因益生(人干擾素α2b注射液)、安博司(吡非尼酮片)、凱因甘樂(復方甘草酸苷膠囊)和甘毓(復方甘草酸苷片/注射液),穩定公司收入基本盤。
盈利預測與估值。我們預計公司2023-2025年營業收入分別為14.81億、18.45億、24.43億,同比增長27.7%、24.6%、32.4%;歸母凈利潤分別為1.39億、1.92億、2.51億,同比增長67.2%、38.0%、30.7%,對應2023-2025年PE分別為40x/29x/22x。采用可比公司PE估值法,得到公司目標市值為70億,較最新收盤價有26.9%的上漲空間,因此首次覆蓋,給予公司“買入”評級。
風險提示:產品商業化不及預期的風險、新藥研發風險、集采降價風險。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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