萬潤股份：基于新材料技術突破推動發展，加速打造泛半導體先進材料平臺（方正證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，方正證券發布研報點評萬潤股份（002643）。

先進化學材料平臺型企業，多增長極驅動快速成長。公司是中節能集團下屬的先進化學材料平臺型企業，自成立以來一直深耕精細化工行業，現已形成環保材料產業、電子信息材料產業、新能源材料產業、生命科學與醫藥產業四大業務布局，業績增長極豐富。依托新增長點的持續涌現，2012-2022年公司營收規模從7.90億元增長到50.80億元，CAGR為20.45%，歸母凈利潤從1.09億元增長至7.21億元，CAGR為20.80%，隨著公司不斷拓展新產品，優化產品結構，業績有望延續穩步增長態勢。

成熟業務三駕馬車齊驅，護航公司穩健成長。液晶材料、環保材料及醫藥產品是公司的三大成熟業務，夯實公司發展基本盤，其中，①液晶材料：受面板大尺寸趨勢疊加產業中心轉移驅動，上游液晶材料需求不斷增長，公司作為全球領先的高端液晶單體供應商，業績相對穩定。②環保材料：環保標準日趨嚴格，國六、非道路移動機械國四等標準的實施，牽引沸石環保材料市場規模持續擴容，公司進入全球核心供應鏈，與下游龍頭莊信萬豐深度綁定，先發優勢突出。③醫藥領域：公司在醫藥領域涉及醫藥中間體、原料藥、成藥制劑、生命科學、體外診斷等多個賽道，產業鏈布局齊全，隨著產研能力的不斷提升未來發展空間廣闊。

新興業務多點布局，蓄勢待發成長性突出。目前公司主要布局了OLED有機材料全產業鏈、光刻膠單體、聚酰亞胺等新興材料業務，其中①OLED：公司OLED升華前材料在業內已處于領先地位，公司現進一步拓展至被海外企業壟斷的成品材料環節，未來國產化機遇充足。②光刻膠：公司目前在光刻膠領域的產品主要為光刻膠單體、光刻膠樹脂、光致產酸劑等，隨著國內相關企業持續加大研發投入，國產光刻膠有望迎來發展新機遇，公司作為國內前列的單體供應商有望受益。③聚酰亞胺：公司前瞻性全產業鏈的布局PI取向劑、OLED用PSPI及熱塑性PI，其中PI取向劑及OLED用PSPI產品國產替代空間廣闊，熱塑性PI主要面向的光纖連接器、航空航天復合材料等應用未來市場前景可觀。

投資建議：我們預計公司在2023/2024/2025年分別實現營業收入49.53/55.33/64.62億元，同比變動-2.51%/11.71%/16.79%，實現歸母凈利潤8.03/9.89/12.13億元，同比增長11.26%/23.23%/22.68%，當前股價對應2023/2024/2025年PE分別為18.6/15.1/12.3X，給予“強烈推薦”評級。

風險提示：出口退稅政策變化風險；匯率風險；原材料價格波動風險；中美貿易摩擦引發的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)