萬興科技：擁抱AIGC，數字創意賦能（萬聯證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，萬聯證券發布研報點評萬興科技（300624）。

報告關鍵要素:

萬興科技成立于2003年，是全球領先的數字創意軟件領域企業。公司2018年完成上市，以“讓世界更有創意”為使命，面向全球海量新生代用戶提供簡單高效的數字創意軟件、潮流時尚的創意資源和豐富多元的生態化服務。公司實控人控股權較為穩定，多次股權激勵增強員工凝聚力。公司業績穩健增長，2018年至2022年營收CAGR約21.25%，視頻創意類貢獻公司的核心收入。隨著公司2017年回師中國市場，境外收入占比略微下滑，但仍然保持接近90%的高比重。公司產品涵蓋視頻創意、繪圖創意、文檔創意、實用工具四大產品線，通過內生外延，戰略控股億圖軟件、墨刀、格像科技，持續完善四大產品矩陣，多個產品實力獲得認可，用戶覆蓋全球200多個國家和地區。公司積極轉型訂閱模式，訂閱收入占比及續約率持續提升，提升較強的用戶粘性。

投資要點:

首批接入OpenAI，與微軟深化AIGC合作。公司在微軟上線Azure OpenAI商用服務后，于國內首批對接并開通相關服務權限。4月26日又與微軟簽署云服務框架協議，深化在AIGC領域的合作。GPT系列產品的提速降價降低了用戶的使用成本，有望拓寬公司的盈利空間，助力公司業績增長。

多端打通、AI賦能、增值服務提升產品價值。萬興喵影海內外版本持續迭代升級，完成大版本更新，內置AI創作助手Copilot，落地多個AI技術，同時提升多端協同能力，打破了桌面端、移動端、云端的邊界，進一步打造全場景視頻創作與協同生態。萬興喵庫為用戶提供超過1500萬的正版視頻、音頻、圖片、文字、特效及智能化模板等多元素材資源服務，滿足用戶快速、簡便制作豐富多彩、個性化視頻作品的需求，賦能萬興喵影提升公司產品價值。

多款產品創新升級，新產品拓寬客戶群體。公司四大產品線多款產品發布新版本，新增了多個AIGC智能化功能，擴充創新業務范圍，借力AI增強產品能力。公司還推出了萬興播爆、萬興愛畫、萬興智演、Wondershare Kwicut、Wondershare VirtuLook等AIGC創意新品，深化AIGC領域布局。萬興播爆將公司的客戶群體拓寬至跨境電商領域。

盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年的營業收入分別為15.42/19.84/25.17億元；歸母凈利潤分別為0.97/1.48/2.11億元；對應EPS分別為0.70/1.08/1.53元；對應2023年12月27日收盤價PE分別為127.21/82.76/58.31倍。參考可比公司估值水平，首次覆蓋，給與公司“增持”評級。

風險提示：行業競爭加??；新產品拓展不及預期；AI技術研發不及預期；商譽減值風險；匯率波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)