廣東鴻圖：16000T壓鑄機落地，一體化壓鑄持續推進（中信證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，中信證券發布研報點評廣東鴻圖（002101）。 公司2023年前三季度實現營收52.4億元/同比+9.0%，歸母凈利潤3.1億元/同比-13.7%。公司是傳統壓鑄行業龍頭企業，于2021年起戰略布局一體壓鑄業務，于2023年10月導入16000T超大型壓鑄機設備?？紤]到下游需求復蘇不及預期，我們調整公司2023/24/25年歸母凈利潤預測至4.5億/5.9億/6.9億元，參考可比公司（2024年Wind一致預期PE：文燦股份26x、旭升集團17x、愛柯迪17x）估值水平，考慮到通用制造行業景氣度及公司一體化壓鑄業務布局情況，給予公司2024年20倍PE的估值水平，對應目標價18元（原目標價為26元），維持公司“買入”評級。 ▍2023年前三季度公司業績穩步增長，盈利能力同比提升。公司2023年前三季度實現營收52.4億元（同比+9.0%）、歸母凈利潤3.1億元（同比-13.7%）、扣非歸母凈利潤2.8億元（同比+11.2%）。單三季度，公司實現營收19.7億元（同比+3.1%）、歸母凈利潤1.4億元（同比+1.6%）、扣非歸母凈利潤1.3億元（同比+0.08%）。毛利率方面，前三季度毛利率19.1%（同比+0.52pct），單三季度公司毛利率為20.3%（同比+1.66pcts，環比+2.03pcts），前三季度公司凈利率為6.0%（同比-1.63pcts），單三季度公司凈利率為7.2%（同比+0.05pct，環比+1.47pcts）。公司歸母凈利潤同比下降系受到寶龍股權轉讓實現投資收益因素的影響，剔除該影響后，公司歸母凈利潤實現同比增長。 ▍2023年前三季度公司四費費率12.1%/YoY+0.86pct，研發費用率增長顯著。公司控費能力較好，2023年前三季度公司四費費率12.1%/YoY+0.86pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為3.1%/-0.35pct、3.9%/+0.09pct、4.6%/+0.18pct、0.53%/+0.94pct。公司持續加強研發體系與團隊建設，報告期內公司技術中心成功通過國家企業技術中心認定，成為全國壓鑄行業首個國家企業技術中心，壓鑄板塊持續推進免熱處理材料研發成果應用，并成功導入16000T超大型壓鑄機。財務費用率小幅提升系匯兌收益及鴻圖奧興并表所致。 ▍16000T超大型壓鑄機落地，一體化壓鑄持續推進。公司壓鑄業務規模、技術工藝和產能裝備水平等綜合實力均位居國內行業前列，服務客戶涵蓋國內外整車廠及部分大型通訊設備廠商。目前公司已成功研發并量產一體化后地板、一體化前機艙、一體化電池殼體等大型一體化壓鑄產品，并獲得多個主機廠商定點，成功卡位新能源汽車一體化壓鑄賽道。公司于1H23完成12000T超大型壓鑄單元的投產，并于2023年10月聯合力勁科技發布16000T超大型壓鑄機，實現壓鑄領域裝備布局持續領先。公司于2023年完成定增、募集22億元，將主要用于投資建設大型一體化輕量化汽車零部件智能制造項目、廣東鴻圖科技園二期（汽車輕量化零部件智能制造）等項目，完成輕量化零部件產能擴張。我們認為通過公司在一體化壓鑄賽道的大力投入布局，疊加多項免熱處理合金專利技術及材料方面天然優勢，公司將進一步提升行業競爭力，保持持續領先。 ▍風險因素：國內新能源車銷量低于預期的風險；公司在超大型一體壓鑄業務方面良率低于預期，影響毛利率的風險；行業競爭加劇，導致公司毛利率下降的風險；壓鑄技術核心人員及核心技術流失的風險；鋁合金價格大幅上漲、海運運費上漲影響公司毛利率的風險；國際貿易政策及匯率大幅波動的風險。 ▍盈利預測、估值與評級：公司是傳統壓鑄行業龍頭企業，于2021年起戰略布局一體壓鑄業務，于2023年10月導入16000T超大型壓鑄機設備?？紤]到下游需求復蘇不及預期，我們調整公司2023年、24年歸母凈利潤預測至4.5億、5.9億元（原預測為5.3億、6.8億元），新增2025年歸母凈利潤預測6.9億元。參考可比公司（2024年Wind一致預期PE：文燦股份26x、旭升集團17x、愛柯迪17x）估值水平，考慮到通用制造行業景氣度及公司一體化壓鑄業務布局情況，給予公司2024年20倍PE的估值水平，對應目標價18元（原目標價為26元），維持公司“買入”評級。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯曾健輝)