廣東鴻圖：16000T壓鑄機落地，一體化壓鑄持續(xù)推進（中信證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，中信證券發(fā)布研報點評廣東鴻圖（002101）。 公司2023年前三季度實現(xiàn)營收52.4億元/同比+9.0%，歸母凈利潤3.1億元/同比-13.7%。公司是傳統(tǒng)壓鑄行業(yè)龍頭企業(yè)，于2021年起戰(zhàn)略布局一體壓鑄業(yè)務，于2023年10月導入16000T超大型壓鑄機設(shè)備。考慮到下游需求復蘇不及預期，我們調(diào)整公司2023/24/25年歸母凈利潤預測至4.5億/5.9億/6.9億元，參考可比公司（2024年Wind一致預期PE：文燦股份26x、旭升集團17x、愛柯迪17x）估值水平，考慮到通用制造行業(yè)景氣度及公司一體化壓鑄業(yè)務布局情況，給予公司2024年20倍PE的估值水平，對應目標價18元（原目標價為26元），維持公司“買入”評級。 ▍2023年前三季度公司業(yè)績穩(wěn)步增長，盈利能力同比提升。公司2023年前三季度實現(xiàn)營收52.4億元（同比+9.0%）、歸母凈利潤3.1億元（同比-13.7%）、扣非歸母凈利潤2.8億元（同比+11.2%）。單三季度，公司實現(xiàn)營收19.7億元（同比+3.1%）、歸母凈利潤1.4億元（同比+1.6%）、扣非歸母凈利潤1.3億元（同比+0.08%）。毛利率方面，前三季度毛利率19.1%（同比+0.52pct），單三季度公司毛利率為20.3%（同比+1.66pcts，環(huán)比+2.03pcts），前三季度公司凈利率為6.0%（同比-1.63pcts），單三季度公司凈利率為7.2%（同比+0.05pct，環(huán)比+1.47pcts）。公司歸母凈利潤同比下降系受到寶龍股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)投資收益因素的影響，剔除該影響后，公司歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長。 ▍2023年前三季度公司四費費率12.1%/YoY+0.86pct，研發(fā)費用率增長顯著。公司控費能力較好，2023年前三季度公司四費費率12.1%/YoY+0.86pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為3.1%/-0.35pct、3.9%/+0.09pct、4.6%/+0.18pct、0.53%/+0.94pct。公司持續(xù)加強研發(fā)體系與團隊建設(shè)，報告期內(nèi)公司技術(shù)中心成功通過國家企業(yè)技術(shù)中心認定，成為全國壓鑄行業(yè)首個國家企業(yè)技術(shù)中心，壓鑄板塊持續(xù)推進免熱處理材料研發(fā)成果應用，并成功導入16000T超大型壓鑄機。財務費用率小幅提升系匯兌收益及鴻圖奧興并表所致。 ▍16000T超大型壓鑄機落地，一體化壓鑄持續(xù)推進。公司壓鑄業(yè)務規(guī)模、技術(shù)工藝和產(chǎn)能裝備水平等綜合實力均位居國內(nèi)行業(yè)前列，服務客戶涵蓋國內(nèi)外整車廠及部分大型通訊設(shè)備廠商。目前公司已成功研發(fā)并量產(chǎn)一體化后地板、一體化前機艙、一體化電池殼體等大型一體化壓鑄產(chǎn)品，并獲得多個主機廠商定點，成功卡位新能源汽車一體化壓鑄賽道。公司于1H23完成12000T超大型壓鑄單元的投產(chǎn)，并于2023年10月聯(lián)合力勁科技發(fā)布16000T超大型壓鑄機，實現(xiàn)壓鑄領(lǐng)域裝備布局持續(xù)領(lǐng)先。公司于2023年完成定增、募集22億元，將主要用于投資建設(shè)大型一體化輕量化汽車零部件智能制造項目、廣東鴻圖科技園二期（汽車輕量化零部件智能制造）等項目，完成輕量化零部件產(chǎn)能擴張。我們認為通過公司在一體化壓鑄賽道的大力投入布局，疊加多項免熱處理合金專利技術(shù)及材料方面天然優(yōu)勢，公司將進一步提升行業(yè)競爭力，保持持續(xù)領(lǐng)先。 ▍風險因素：國內(nèi)新能源車銷量低于預期的風險；公司在超大型一體壓鑄業(yè)務方面良率低于預期，影響毛利率的風險；行業(yè)競爭加劇，導致公司毛利率下降的風險；壓鑄技術(shù)核心人員及核心技術(shù)流失的風險；鋁合金價格大幅上漲、海運運費上漲影響公司毛利率的風險；國際貿(mào)易政策及匯率大幅波動的風險。 ▍盈利預測、估值與評級：公司是傳統(tǒng)壓鑄行業(yè)龍頭企業(yè)，于2021年起戰(zhàn)略布局一體壓鑄業(yè)務，于2023年10月導入16000T超大型壓鑄機設(shè)備。考慮到下游需求復蘇不及預期，我們調(diào)整公司2023年、24年歸母凈利潤預測至4.5億、5.9億元（原預測為5.3億、6.8億元），新增2025年歸母凈利潤預測6.9億元。參考可比公司（2024年Wind一致預期PE：文燦股份26x、旭升集團17x、愛柯迪17x）估值水平，考慮到通用制造行業(yè)景氣度及公司一體化壓鑄業(yè)務布局情況，給予公司2024年20倍PE的估值水平，對應目標價18元（原目標價為26元），維持公司“買入”評級。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。 (編輯曾健輝)