諾邦股份：水刺無紡布龍頭，打造卷材+制品+品牌平臺（廣發證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，廣發證券發布研報點評諾邦股份（603238）。

公司深耕非織造領域二十年，為水刺無紡布龍頭企業。公司由杭州老板實業集團投資創立于2002年，2017年成功掛牌上市，并于同年收購杭州國光，進一步拓展公司水刺無紡布制品業務。根據公司財報，公司于2021年提出卷材、制品、品牌三方面相對獨立經營的改革思路，經過疫情后下游需求回落、原材料價格上漲、行業競爭激烈等影響，公司卷材及制品業務2021-2022年處于業績底部。根據公司財報，2023年前三季度公司實現營收13.50億元（YOY+22.68%），歸母凈利潤0.54億元（YOY+78.24%）。

水刺非織造行業規模穩健增長，集中度有望提升；下游主要應用于濕巾等產品，應用前景廣闊。據中國產業用紡織品行業協會，2022年我國無紡布產量813.5萬噸，2017-2022年CAGR達7.71%，其中水刺工藝產品由于透氣、柔軟、質輕、抗菌等特性，大量應用于濕巾、家用擦拭材料等需求量較大的“一次性消費品”市場及美容護膚品市場。

擴產促進業績增長，創新開拓未來成長空間。公司持續擴張產能，根據公司財報，現有十一條水刺生產線和一條研發試驗線，覆蓋干法梳理、濕法成型和干濕混合等生產工藝，年生產能力近8萬噸，生產線規模在國內水刺非織造材料行業處于領先水平。公司重視研發創新，研發費用率位于行業領先水平；公司卷材及制品業務有望底部企穩，迎來業績拐點，同時，公司重點培育To C品牌業務，有望打造新的成長曲線。

盈利預測與投資建議：預計2023-2025年公司EPS分別為0.46元/股、0.64元/股、0.87元/股。綜合考慮公司行業地位、競爭優勢、盈利能力、業績成長性等因素，參考可比公司估值，給予公司2024年25倍PE估值，對應合理價值16.02元/股，給予“買入”評級。

風險提示。原材料價格波動風險，行業競爭風險，下游需求波動風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)