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    衛星化學:α~烯烴新材料項目環評公示,乙烷價跌助力C2盈利回升(浙商證券研報)

    每日經濟新聞 2023-12-29 23:53:59

    每經AI快訊,2023年12月29日,浙商證券發布研報點評衛星化學(002648)。

    事件

    12月29日,連云港徐圩新區官網對連云港石化α-烯烴綜合利用高端新材料產業園項目(一階段)環境影響評價進行一次公示。

    點評

    α-烯烴高端新材料項目積極推進,支撐公司中長期成長。2023年6月19日,公司發布公告,擬在連云港徐圩新區投資257億元新建250萬噸/年α-烯烴輕烴配套原料裝置、5套10萬噸/年α-烯烴裝置、3套20萬噸/年POE裝置、2套50萬噸/年高端聚乙烯(茂金屬)、2套40萬噸/年PVC綜合利用及配套裝置、1.5萬噸/年聚α-烯烴裝置、5萬噸/年超高分子量聚乙烯裝置。自公告以來,公司積極推動項目各項工作,12月29日,連云港徐圩新區官網對連云港石化α-烯烴綜合利用高端新材料產業園項目(一階段)環評進行一次公示。據環評披露,項目一階段預計投資121.50億元,將建設2套10萬噸/年α-烯烴(LAO)裝置、1套90萬噸/年聚乙烯裝置(45×2)、1套45萬噸/年聚乙烯裝置、一套12/年萬噸丁二烯抽提裝置、一套26萬噸/年芳烴處理聯合裝置及配套的200萬噸/年原料加工裝置(含WAO配套裝置)。該項目的建設將進一步完善和擴充公司上游原料配套,除乙烯外,一階段布局的26萬噸/年芳烴處理聯合裝置將一定程度滿足純苯的自用需求;同時,該項目采用自主研發的高碳α-烯烴技術,向下游延伸高端聚烯烴(mPE)、聚乙烯彈性體(POE)、潤滑油基礎油(PAO)、超高分子量聚乙烯(UHMWPE)等新材料,同時將副產氫氣進行資源化利用,進一步夯實公司功能化學品、高端新材料和新能源材料的發展基礎,支撐公司中長期成長。

    乙烷價格持續回落,看好C2業務盈利回升。近期北美乙烷價格持續下行,據Bloomberg,截至12月27日,2023年第四季度MB乙烷均價達164美元/噸,同比-40.9%,環比-23.5%。乙烷價格的下行,也將帶動公司C2產品盈利的回升,據Wind、Bloomberg,截至12月27日,2023年第四季度聚乙烯-乙烷平均價差達6275元/噸,同比+15.7%,環比+9.3%,考慮原料運輸周期及庫存影響,原料價格下行有望在2023年四季度及2024年持續體現。海運方面,公司目前乙烷運輸船均為長約,運費固定,不受市場運費價格波動影響,同時公司也有其他備選航道,因此巴拿馬運河擁堵等因素對公司原料運輸成本影響相對較小,看好公司C2業務未來盈利持續回升。

    盈利預測與估值

    我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為46.58/62.53/78.19億元,EPS分別為1.38/1.86/2.32元,現價對應PE為10.64/7.92/6.34倍。衛星化學是輕烴一體化龍頭公司,成本優勢顯著,后續新增項目眾多,布局高端新材料,續力成長曲線,加速產業鏈升級。維持“買入”評級。

    風險提示

    原材料價格波動風險、產品需求不佳風險、新產能兌現不及預期風險

    (來源:慧博投研)

    免責聲明:本文內容與數據僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據此操作,風險自擔。

    (編輯 趙橋)

     

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