北新建材：激勵及并購落地，涂料版圖布局深化（華泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，華泰證券發布研報點評北新建材（000786）。

公布限制性股票激勵計劃，并購嘉寶莉有望落地

12月29日公司公布限制性股票激勵計劃，擬向不超過347人授予限制性股票不超過1290萬股，業績考核目標對應24-26年扣非歸母凈利較22年復合增速不低于27.70%/33.08%/25.43%。同時公司公告擬以現金40.7億元收購嘉寶莉78.34%股份，嘉寶莉24-26年業績承諾為4.13/4.62/5.19億元?？紤]并購尚未完成，維持預計公司23-25年歸母凈利為35.6/41.4/47.0億元，可比公司24年Wind一致預期均值為12xPE，我們認為并購嘉寶莉有望增強公司涂料業務的規模和實力，而激勵目標的高業績增速也體現了公司對未來增長的信心，給予24年14xPE，目標價34.30元，維持“買入”。

業績考核目標增速較高，扣非凈資產收益率持續提升

本次限制性股票激勵計劃擬向公司董事、高管、核心骨干等不超過347人授予限制性股票不超過1290萬股，占公司股本總額的0.76%，授予價格為13.96元/股；業績考核目標為24-26年扣非歸母凈利較22年復合增速不低于27.70%/33.08%/25.43%，對應扣非歸母凈利為42.6/61.6/64.7億元；同時24-26年扣非凈資產收益率不低于17%/18%/19%。我們認為本次激勵計劃有望充分調動員工積極性，業績考核目標兼顧高成長與經營質量改善，并購嘉寶莉以及“一體兩翼”的加速布局有望助力公司高質量發展。

擬以現金收購嘉寶莉，涂料版圖有望進一步擴大

公司擬以現金40.7億元收購嘉寶莉78.34%股份，該交易已通過公司董事會審議通過，但仍需向國家市場監督管理總局反壟斷局進行經營者集中申報。嘉寶莉是我國涂料行業領先企業，據資產評估報告，22年嘉寶莉收入/歸母凈利達36.1/2.7億元，涂料年產能13.9萬噸，同時嘉寶莉原始股東承諾24-26年扣非歸母凈利不低于4.13/4.62/5.19億元，且23年8-12月不低于1.15億元。本次收購前公司涂料年產能為10.3萬噸，我們認為若本次收購順利完成，公司涂料業務規模有望大幅增長，市場布局進一步完善。

內部管理優化持續進行，“一體兩翼”布局加速推進

12月6日公司公告選舉薛忠民為公司董事長，管理層調整基本完成。我們認為公司持續推進內部管理優化，此次激勵計劃落地有望進一步完善公司的治理結構和激勵機制，增強企業活力。今年以來公司陸續完成燈塔涂料及北新防水（河南）的收購，此次并購嘉寶莉有望進一步擴大公司涂料業務的布局；同時公司石膏板主業加速拓展消費品屬性，挖掘存量市場并帶動“石膏板+”業務快速發展，公司“一體兩翼”布局有望加速推進。

風險提示：原材料漲價超預期；防水業務整合不及預期；并購不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)