萬華化學：POE環評書征求意見稿公布，新產能有望抬升公司利潤中樞（招商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，招商證券發布研報點評萬華化學（600309）。

核心看點：公司官網公示40萬噸/年聚烯烴彈性體項目環境影響報告書征求意見。萬華憑借乙烯項目滿足自身POE原材料供給，有望切入一個足以媲美MDI行業的賽道，隨著POE即將投產，我們認為公司目前股價處于低估狀態。

POE項目投產在即，我們認為當前股價被低估。2023年12月1日，萬華化學公司官網公示40萬噸/年聚烯烴彈性體項目環境影響報告書征求意見。該項目包括新建40萬噸/年聚烯烴彈性體裝置及配套的公輔工程、輔助設施等，項目位于蓬萊化工產業園萬華蓬萊產業園。萬華深耕POE時間較長，從2017年起，就開始布局相關專利，2023年POE項目正式開始動工，預計2024年一季度投產20萬噸。

我們認為精細化學品板塊將是萬華未來最大的看點。從2019年開始，公司開始大力發展精細化學品及新材料板塊，實施多項投資或建設計劃。根據環評公示，公司在蓬萊規劃20萬噸POE一期項目，這標志著公司突破國際技術封鎖，可以生產具有自主知識產權的POE產品，填補了國內空白。我們預計POE一期產能將于2024年一季度投產。POE產品技術壁壘極高，只有國外幾大化工巨頭公司擁有核心技術知識和專利，我國每年POE進口量約為40萬噸左右，對外依存度幾乎為100%。萬華憑借乙烯項目滿足自身POE原材料辛己烯供給，切入一個足以媲美MDI行業的賽道。我們認為萬華正積極投資布局壁壘較高的精細化學品板塊，未來這將是萬華增速最快的業務，也將成為萬華發展的第三生命曲線。

維持“強烈推薦”投資評級。預計公司2023-2025年實現收入1738億、2069億和2296億元，實現歸母凈利潤176億、246億和290億，EPS分別為5.60元、7.85元和9.22元，PE分別為13.7倍、9.8倍和8.3倍，我們認為隨著新建產能陸續投產，明年萬華將迎來高速發展時期，對應現在股價，維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示：產品價格大幅波動、原材料價格大幅波動、新產能投產不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)