永興股份：新股覆蓋研究（華金證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，華金證券發布研報點評永興股份（601033）。

投資要點

下周四（1月4日）有一家主板上市公司“永興股份”詢價。

永興股份（601033.SH）：公司是廣州市垃圾焚燒發電項目的唯一投資和運營主體,核心業務為垃圾焚燒發電，同時逐步拓展生物質處理業務。公司2020-2022年分別實現營業收入18.43億元/25.36億元/32.93億元，YOY依次為26.72%/37.58%/29.87%,三年營業收入的年復合增速31.31%；實現歸母凈利潤3.46億元/6.77億元/7.15億元，YOY依次為175.59%/95.57%/5.64%，三年歸母凈利潤的年復合增速78.57%。最新報告期，2023Q1-3公司實現營業收入27.11億元，同比增加6.13%，歸母凈利潤6.63億元，同比下降1.61%。根據公司初步預測，2023年凈利潤為7.8億元至8.2億元，同比增長9.02%至14.61%。

投資亮點：1、公司是廣州市垃圾焚燒發電項目的唯一投資和運營主體。公司控股股東為廣州環投集團，實際控制人為廣州市政府，截至招股書簽署日，公司為廣州環投集團下屬唯一的垃圾焚燒發電及生物質處理運營平臺、廣州市垃圾焚燒發電業務項目的唯一投資及運營主體；2023年廣州市垃圾分類收運全面落地，廣州環投集團已按照《廣州市生活垃圾收運處置一體化改革工作方案》要求，承接越秀、天河、海珠、白云、荔灣、南沙共6區一體化業務并簽訂改革協議，同時承接中心7區餐廚垃圾和全市11區動物尸骸收運業務并簽訂改革協議，公司主營業務與廣州環投集團的智慧環衛業務具備較好的協同效應。2、公司募投資金投入的垃圾焚燒電廠二期已建設完成并投入運營，有望為業績增長提供較好的支撐。報告期內公司多個垃圾焚燒項目投入運營增厚業績，包括雷州電廠項目于2021年6月投入運營、垃圾焚燒電廠二期項目2021年進入試運營，當年分別新增垃圾處理量25.09萬噸及34.77萬噸，帶動垃圾處理服務收入及發電上網收入增長；2022年垃圾焚燒電廠二期項目陸續轉固投入運營，帶動公司垃圾處理量較2021年度增加233.80萬噸。公司招股書披露的垃圾焚燒電廠二期項目年產能約合438萬噸（以一年365天計算），依照2022年上述項目實際垃圾處理量約合269萬噸計算，仍有約4成的增長空間，未來隨著垃圾處理量進一步增長，有望增厚公司業績。3、廣州市計劃對多個垃圾填埋場實行垃圾復挖后焚燒處理，公司產能利用率有望提高。十四五期間，廣州市將全面提升焚燒處理能力，打造“焚燒為主、生化為輔、填埋兜底”的生活垃圾處理格局，《廣州市生活垃圾收運處理系統戰略規劃（2018-2035年）》、《廣州市城市管理和綜合執法“十四五”規劃》等多項政策文件中均提出探索使用垃圾焚燒場富余焚燒能力處理陳腐垃圾。截至目前，廣州市政府常務會議（穗府16屆21次〔2022〕39號）同意了興豐應急垃圾填埋場已填埋存量垃圾開挖方案，開挖騰退庫容不超過350萬立方米（折合約350萬噸）；根據相關方案，公司計劃3年內完成興豐350萬立方米的已填埋垃圾開挖，預計垃圾焚燒處置費用約合6億元。此外，2023年4月20日，廣州市城市管理和綜合執法局發布《廣州市生活垃圾衛生填埋場陳腐垃圾治理項目》征求意見稿，計劃對已實施封場的增城區陳家林、黃埔區大田山、番禺區火燒崗三座填埋場進行垃圾治理及土地再利用，上述填埋場垃圾存量合計約1,856萬噸。公司目前已實施存量垃圾處置的前期試驗、工程準備工作

同行業上市公司對比：根據主營業務相似性，選取三峰環境、上海環境、綠色動力、偉明環保、旺能環境、中科環保為永興股份的可比上市公司。從上述可比公司來看，行業平均收入（TTM）規模為46.36億元，可比PE-TTM（算術平均）為15.91X，銷售毛利率為34.49%；相較而言，公司的營收規模低于行業平均水平，但銷售毛利率高于行業平均水平。

風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)