滬電股份：受益AI需求業績亮眼，算力服務器+800G交換機迭代鑄增長動能（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，天風證券發布研報點評滬電股份（002463）。

事件：

公司在互動平臺上回復稱，在高階數據中心交換機領域，應用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的產品已批量生產，應用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的產品已實現小批量的交付。

根據公司2023年三季報，前三季度實現營業收入60.82億元，同比增長5.53%，實現歸母凈利潤9.53億元，同比增長3.41%。其中單Q3季度實現收入23.19億元，同比增長14.36%，實現歸母凈利潤4.60億元，同比增長18.77%。

1、AI浪潮帶動需求增長，算力服務器+800G交換機亮點

受益于AI帶來的海外交換機及服務器需求提升，公司三季度營收同比環比實現可觀增長，同時歸母凈利潤單季度同比增長19%。我們認為主要是受益于AI浪潮，帶來算力服務器需求迭代。2023年，公司通過了重要的國外互聯網公司對數據中心服務器和AI服務器的產品認證，并已批量供貨。第三季度，公司AI服務器和HPC相關PCB產品營業收入約3.8億元，保持強勁成長；交換機等相關領域需求逐步回升，800G交換機產品已開始批量交付，基于算力網絡所需低延時、高負載、高帶寬的交換機產品已批量交付。

2、毛利率穩中有升，盈利能力持續回升

成本端來看，公司單Q3毛利率環比略微下滑，同比提升0.86pct，公司整體毛利率保持同比穩中有升態勢。此外單Q3盈利能力明顯提升，單季度實現凈利率19.50%，環比提升4.45pct，同比提升0.38pct。

3、緊抓800G交換機+AI服務器迭代機遇

根據Dell‘Oro預測，到2027年，近一半的數據中心交換機端口將由400Gbps及更高的速度驅動，同時預計到2025年，800Gbps將超過400Gbps。公司在高階數據中心交換機領域持續布局，應用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T芯片)的產品已批量生產，應用于800G(基于112Gbps速率，51.2T芯片)的產品已實現小批量的交付。公司有望受益于AI浪潮下，AI服務器以及800G交換機迭代帶來的PCB板價值量的增長。

同時AI服務器領域，英偉達近期發布AI芯片H200，此外明年，英偉達還會發布基于Blackwell架構的B100。算力服務器持續迭代升級，AI服務器對芯片性能及傳輸速率要求更高，通常需使用高端的GPU顯卡以及更高的PCIe標準，整體PCB價值量有望持續提升。

盈利預測與投資建議：

公司是PCB領軍企業，聚焦于通訊+汽車板業務，深耕行業30載積累領先客戶資源，加碼研發緊跟行業趨勢。有望充分受益于行業發展機遇快速增長。由于23年宏觀環境影響，同時AI浪潮下公司通信業務需求預計未來有較好增長動能，調整公司23-24年歸母凈利潤預測為15/22億元（原值為17/21億元），預計25年歸母凈利潤為28億元，對應23-25年PE為28/19/15倍，維持“增持”評級。

風險提示：AI相關需求不及預期，產能利用率低于預期，產品迭代研發進展低于預期的風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)