特一藥業：獨家特色止咳寶片，量價齊升前景廣闊（光大證券研報）

每經AI快訊，2024年1月1日，光大證券發布研報點評特一藥業（002728）。

深耕醫藥二十年，臺山起步穩健擴張，2020年后業績快速修復。公司成立于2002年，主要從事中成藥、化藥制劑和原料藥的研產銷。2015年收購海力制藥與新寧制藥，擴充產品矩陣，推動止咳寶片成為全國獨家品種，延伸產業鏈至特色原料藥，綜合實力顯著增強。2018年收購廣東國醫堂，獲得藥品批文96個。上市以來3次再融資，助力產能瓶頸突破。2014-2019年營收和歸母凈利潤CAGR分別為21.72%/16.45%。2020年新冠疫情致業績大幅下滑，2022年歸母凈利潤1.78億，同比+40%，歸母凈利潤已恢復至2019年水平。

獨家特色止咳寶片，高速開拓十億規模。在院內外止咳用藥市場，中成藥的規模和成長性占優。2022年止咳祛痰平喘中成藥市場規模約為240億元，其中零售藥店/公立醫院/公立基層終端占比分別為54%/32%/14%。公司的特色產品止咳寶片含有罌粟殼成分，處方稀缺，獨家專利壁壘深厚，以療效確切、見效快打造核心競爭力。2011-2019年止咳寶片的銷售額CAGR為23.35%，銷售量CAGR為12.10%。2020年疫情防控致銷量銳減，此后逐年復蘇。2022年止咳寶片銷售收入2.4億元，2023年有望突破4億元。人口老齡化趨勢和營銷渠道改革，將推動止咳寶片量價齊升，沖擊10億元規模。

潛力品種拓展和營銷渠道改革，構筑二次成長曲線。公司中成藥品種豐富，以止咳寶片為核心，重點培育皮膚病血毒丸和降糖舒丸，并儲備一批戰略品種。2021年中國粉刺痤瘡患者1.21億人，痤瘡治療藥物市場規模為34億元，弗若斯特沙利文預測其2021-2025E復合增速為19.4%。皮膚病血毒丸治療輕、中度尋常瘡療效顯著，安全性和競爭格局良好。2020年底上市銷售，2023年預計銷售3000萬元，5年內有望實現營收3億元，成為口服治痤瘡中成藥的龍頭產品。降糖舒丸適用于糖尿病及糖尿病引起的全身綜合征，目前仍處于市場開拓階段，規模有望5年內過億。公司將在止咳寶片建立的品牌及渠道優勢基礎上，轉變營銷模式，加強零售和第三終端覆蓋，加大戰略品種的市場開發，構筑二次成長曲線。

盈利預測、估值與評級：公司擁有獨家特色產品止咳寶片，處方和專利壁壘深厚，長期發展空間廣闊，有望實現量價齊升。潛力品種拓展和營銷渠道改革，開啟二次成長曲線。我們預測公司2023- 2025年歸母凈利潤為2.53/2.85/3.61億元，同比增長42%/13%/27%，當前股價對應PE為26/23/18倍。結合相對估值與絕對估值兩種方法，給予公司目標價19.50元（對應24年25倍PE）。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：核心產品放量不及預期；營銷渠道改革不及預期；同業競爭加劇。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)