燕京啤酒：業績持續高增，看好未來（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，廣發證券發布研報點評燕京啤酒（000729）。

業績持續高增，預告中值符合市場預期。公司發布2023年業績預告，預計2023年實現歸母凈利潤5.75-6.85億元，同比+63.22%-94.44%，預告業績中位數6.30億元與當前Wind一致預期2023年業績相同；預計實現扣非歸母凈利潤4.10-5.20億元，同比+50.98-91.49%。公司積極推動各項改革措施落地，帶動盈利能力持續修復。

改革持續推進，23Q4有望持續減虧。23Q4單季度公司預計實現歸母凈利潤-3.81至-2.71億元，較22Q4同期減虧4916萬至增虧6090萬元，Q4作為啤酒行業的傳統銷售淡季，考慮到公司對內持續推動降本增效工作，減虧工作重要性凸顯，23Q4有望持續減虧。

展望2024，行業進入成本下行周期，管理賦能燕京業績彈性。當前啤酒成本呈現持續回落趨勢，考慮到我國解除澳大利亞大麥雙反關稅的影響下，進口大麥均價自8月以來加速回落，鋁材價格處于低位，啤酒行業2024年噸成本有望同比下降，毛利率彈性正向貢獻業績。從燕京啤酒視角下看，改革持續推進，收入端U8大單品放量，管理端多舉齊下壓降費用率，業績有望延續高增，加速實現燕京啤酒品牌復興。

盈利預測與投資建議。公司改革正當時，預計2023-2025年公司實現營業收入143.07/153.69/164.06億元，同比+8.37%/7.43%/6.75%，歸母凈利潤6.72/9.76/13.02億元，同比+90.72%/45.31%/33.33%，當前股價對應PE為36/25/19x。考慮到公司當前處于內部改革帶動盈利能力加速釋放的階段，對標行業龍頭燕京遠期凈利率仍有較大提升空間，綜合考慮行業龍頭盈利能力及估值水平，給予公司2024年35倍PE，對應合理價值為12.12元/股，維持“買入”評級。

風險提示。產品結構升級低預期；行業競爭加劇；啤酒消費需求下行；降本增效低預期；食品安全風險；

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)