新乳業：“鮮戰略”致勝正當時，繼往開來譜新篇（東海證券研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，東海證券發布研報點評新乳業（002946）。

“鮮戰略”推動公司新發展。自公司2010年首次提出“鮮”戰略以來，公司圍繞“鮮”重點發展低溫鮮奶與高端特色低溫酸奶，旗幟鮮明做大鮮奶這一高勢能品類，并在2023年5月又制定了（2023-2027）戰略發展規劃，再次聚焦強化“鮮戰略”規劃，勢要做大做強公司低溫業務產品，強化夯實低溫乳制品發展基礎及品牌壁壘，加速產品在低溫市場下沉滲透，確保公司低溫業務快速增長，助力公司跨入新的“高質量”發展階段。

“鮮戰略”引領公司新發展。1）精準卡位國內高增長的低溫乳制品市場。公司通過前期的多輪收購并購，形成公司低溫業務的基本盤，構建以“鮮戰略”為核心價值的城市型乳企聯合艦隊，收購并購的多數子公司已成為區域性龍頭乳企，2022年公司低溫產品的全國市占率已超過10%，較2019年的6.1%有明顯提升。2）以“鮮”為主的低溫高值產品已落地生根，產品創新迭代持續高效，市場前景可期。公司借勢“鮮戰略”，加大“鮮”產品研發和新品迭代力度，僅2021年至2023年H1期間，一年內推出的新品營收占比一直保持在公司總營收的10%左右，明顯單品“唯品”的2023年H1營收同比增長超過30%，增速更是遠超行業平均水平，發展勢頭迅猛。3）“鮮戰略”加速公司實現“泛全國化”新發展布局。公司順應數字化轉型大勢，線上渠道與線下活動的推廣有機結合，最大限度提升公司產品的品牌曝光度和知名度，推動各子公司全渠道、全域協同發展，全產業鏈數字化有機融合，以“鮮戰略”規劃的“DTC”業務拓展為矛，加速推進跨區域運營，助力實現泛全國化布局。

投資建議及盈利預測：當前形勢下，區域品牌走向全國化品牌是必然趨勢，公司借助新希望集團的資源傾斜優勢，篤定堅持推動“鮮戰略”的落地執行，通過對產品“品類、品牌、渠道、用戶”等立體化的打造，加持強有力的現代化媒體營銷力，率先“強勢”突圍，優先實現“泛全國化”布局，抓住市場機遇，精準卡位低溫奶高端市場，成長空間巨大。我們預計，公司2023-2025年公司實現營業收入110.56/125.99/139.68億元，同比增長10.48%/13.96%/10.87%；實現歸母凈利潤4.59/5.93/7.53億元；EPS分別為0.53/0.68/0.87，對應PE估值為21.64/16.76/13.19倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：新品及核心品類推廣不及預期、原材料波動風險、渠道擴張不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)