每日經濟新聞 2024-01-02 15:08:52
每經AI快訊,2023年12月31日,中郵證券發布研報點評迪安診斷(300244)。
“服務+產品”共振,高增長路徑清晰
迪安診斷積累多年形成“服務+產品”診療一體化業務布局,開創特檢新發展模式,通過精準中心和三甲醫院深度合作,渠道產品業務打下合作基礎,自產產品業務結合臨床需求加速開發產品,且降本增效,“服務+產品”業務協同性凸顯,我們預計2023-2025年公司收入分別為141.65/163.99/189.37億元,歸母凈利潤分別為7.32/12.04/16.02億元,當前股價對應PE分別為20.4/12.4/9.3倍,預計公司2023-2025年估值低于可比公司平均水平,首次覆蓋,給予“買入”評級。
“攻山出海”,特檢/自產業務快速增長
攻山:截至2023H1公司已和56家三甲醫院共建精準中心(較2022年底+13家),目標2023-2024年底分別達到70/100家。自產產品業務結合臨床需求加速開發產品,該業務模式促進公司特檢、自產產品業務快速增長(2023H1 ICL收入+27.53%,自產收入+50.65%),同時實現降本增效,ICL凈利率在行業處于較好水平(同等規模下)。出海:公司加大開拓海外市場,第一家海外實驗室在越南籌建,36個產品獲CE注冊證,AI數智病理解決方案在多國推廣應用。
應收賬款回收進度符合預期,商譽減值風險可控
應收賬款方面,2023年公司應收賬款受新冠業務影響導致結構變化明顯,1年及以上賬期的應收賬款占比從此前不到10%提升至22.5%(2023H1),2023Q1-Q3應收賬款周轉天數達到250天+(2022年及之前基本維持在150天內),由于1年及以上賬期計提壞賬準備比例較大,公司在前三季度計提約3.5億元壞賬準備,對應3.5億元信用減值損失,但從季度來看,公司2023Q2-Q3應收賬款持續減少,2023Q3信用減值損失環比減少,且新冠相關應收賬款正在有序回款,部分省份在Q2實現了全部回款,我們預計后續應收賬款減值影響將持續下降。商譽方面,公司2022年計提商譽減值準備5.9億元(其中商業板塊的商譽減值4.2億元至5.6億元,且減值測試中2024-2025年增速超過5%的陜西凱弘達、杭州德格、杭州恒冠、廈門迪安福醫等子公司商譽基本減完),后續商譽減值風險可控。
發力“數智化”,和華為云、螞蟻集團簽約合作協議
2023年11月,公司與華為云、螞蟻集團旗下子公司分別簽署合作協議,旨在進一步提升公司在醫檢數字化、運維智能化、醫檢智能云底座、數據安全等多領域的技術水平,共同推動大模型下的醫療數智化產品的研發和轉化,同時,公司與浙江大學醫學院附屬邵逸夫醫院等4家醫療機構達成數字化精準診療合作意向。
風險提示:
IVD集采下檢測項目價格下降;精準中心開拓速度不及預期。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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