中國銀河給予社會服務行業推薦評級：國內游數據邊際改善，出境游快速修復

每經AI快訊，中國銀河01月02日發布研報稱：給予社會服務行業推薦（維持）評級。

板塊表現：本月SW社服行業漲跌幅為-5.2%，落后滬深300指數3.3pct，在所有31個行業中漲跌幅排名第30位。其中，各細分板塊漲跌幅分別為：旅游及景區（-3.2%），專業服務（-5.5%），酒店餐飲（-6.6%），教育（-6.8%）。

重點公告&事件：（1）2023年海南離島免稅銷售金額437.6億元；（2）錦江酒店：1-11月中國境內酒店RevPAR同比增長47%；（3）元旦假期國內旅游出游1.35億人次，旅游收入797.3億元。

重點事件點評：元旦國內出游數據邊際改善，出行消費不必悲觀。受中秋國慶黃金周假期出行人次恢復率顯著滑落影響，國慶假期后旅游板塊跌幅較為明顯，主要因市場擔憂高基數壓力下，2024年旅游消費增長承壓。此次元旦假期國內出游人次恢復率（環比+5.3pct）、收入恢復率（環比+4.1pct）環比中秋國慶假期提升，表明假期出游仍是居民支付意愿較高的消費環節，符合我們年度策略觀點，即國內游市場將回歸疫情前約10%的常態化增速，對于具備內生增長動力和外延擴張預期的旅游標的不必悲觀。在此基礎上，未來旅游板塊投資機會主要聚焦三條投資主線：（1）出境板塊仍有更大恢復空間，包括OTA、博彩、出境旅行社；（2）國內游看好產品與模式具備創新迭代能力的公司，推薦天目湖、三特索道；（3）順周期板塊建議關注布局機會，推薦中國中免、錦江酒店、首旅酒店。

板塊跟蹤：教育：福建省發布首批學科培訓機構白名單，教培合規化發展趨勢清晰。12月27日福建省發布首批學科培訓機構白名單共430家，側面驗證學科培訓在合規化前提下仍有生存空間。重申前期觀點，考慮當前教培行業供需格局全面優化，我們預計聚焦K9新素養+高中個性化教育服務的教培公司將充分受益，推薦學大教育，建議關注科德教育、新東方-S、好未來。免稅：2023年海南離島免稅銷售仍在修復，等待政策與國內消費復蘇信號。據海口海關，2023年海南離島免稅銷售金額437.6億元/同比+25%，免稅客單價6478元/同比-22%；元旦假期首日，離島免稅銷售金額1.82億元/同比+7%,人均消費6843元/同比-20%，表明免稅消費依舊疲軟。目前海南已進入傳統旅游旺季，但免稅市場復蘇仍需關注國內消費市場復蘇。中長期看，我們認為免稅行業底層邏輯未變，中國中免卡位國內核心免稅流量渠道，伴隨消費復蘇推進，離島+機場+線上+市內多維布局將打開長期空間。旅游：重申出境游相對占優，國內游標的重點考慮成長性與估值匹配度。伴隨冬春航季國際、地區航班計劃量恢復，疊加近期新、馬、泰等國對中國優化簽證政策，國家移民管理局預測元旦假期全國口岸日均出入境旅客恢復至2019年同期的90%。我們重申前期觀點，看好短期恢復率仍有提升空間，長期線上化率、滲透率、集中度提升有驅動因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國內游優選項目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標的，推薦天目湖、三特索道。會展板塊建議跟蹤出海參展政策補貼變化情況，推薦米奧會展，建議關注蘭生股份。酒店：12月RevPAR恢復率環比回升，關注經濟預期改善后的板塊估值修復。12.1-12.23國內酒店整體RevPAR恢復至19年同期99%，恢復率環比11月同期+12pct，中高端酒店經營數據更優，預計主要為圣誕節假期需求帶動。我們認為在元旦春節假期催化下，或將階段性提振酒店經營表現。中長期看，酒店行業格局邊際向好，產品結構升級+連鎖化率提升邏輯不改，頭部酒店集團優勢顯著。當前經過大幅調整的酒店集團估值已具性價比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關注華住集團。餐飲：重點看好功能性餐飲賽道。11月餐飲收入同比+25.8%，增速環比+8.7pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+24.6%，環比+6.6pct，行業邊際大幅改善主要受同期低基數背景下消費場景修復帶動。結合當前平價、理性消費趨勢，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關注百勝中國、達勢股份。

風險提示：宏觀經濟持續下行的風險；行業監管政策變化的風險；新業務拓展不及預期的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——今天起，部分存量房貸利率下調10BP

(記者 王曉波)

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