佛山照明：橫縱并拓助力增長，照明龍頭向光而行（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，民生證券發布研報點評佛山照明（000541）。

佛山照明是國內照明領先品牌。公司1958年以燈泡起家，目前主營業務圍繞照明電器，形成了“通用照明、電工、車燈”三大板塊的戰略布局。近年來，公司積極布局智能照明、健康照明等新領域，以創新性的智能系統解決方案為切入點，構建品牌、平臺、供應鏈服務等生態體系，并不斷加深與阿里、騰訊、華為、百度等平臺企業在智能領域的融合合作，相繼推出涵蓋家居、辦公、商業等多元化場景的智能照明應用，可為用戶提供專業的智能照明解決方案。業績方面，2023Q1-Q3公司實現營收67.97億元，同比增長4.17%，實現歸母凈利潤2.39億元，同比增長6.12%。2023年公司發布了股權激勵計劃，以營收、歸母凈利潤、研發費用、營收現金比率四維度設置業績考核目標，業績考核目標較積極，展現了公司對未來長期發展的充足信心。

通用照明穩定發展，新興照明亮點紛呈。我國LED照明行業經歷了2012年至2017年的高速成長，現已進入成熟期，智能照明、海洋照明等新興照明成為產業升級方向之一，據華經產業研究院數據，2022年我國智能照明行業規模達398億元。通用照明業務為公司基本盤業務，每年為公司貢獻穩定營收，公司還積極布局智能照明、海洋照明、植物照明、5G智慧燈桿等新興照明領域，后續有望為公司通用照明業務貢獻新增量。此外，公司縱向布局并購國星光電，實現了LED產業鏈上下游打通，有望在成本方面產生協同效應，為公司盈利創造提升空間。

把握車燈高成長機遇，收購南寧燎旺，加速拓展新能源車燈。車燈作為汽車智能化的重要載體，伴隨汽車智能化發展，遠期發展空間廣闊。公司在自有車燈模組基礎上收購老牌車燈企業南寧燎旺，將公司汽車照明產品從車燈光源、模組延展至車燈燈具產品，并與上汽通用五菱、賽力斯、長安汽車等客戶達成合作，產品結構持續向智能化、高端化升級。此外，公司2023年11月實施定向增發募集資金近11億元，計劃投資自動化改造與數字化轉型建設項目及車燈模組生產建設等項目，預計項目建設好后可為公司貢獻客觀的增量收入。

投資建議：預計公司2023-25年分別實現營收98.53/126.08/144.81億元，實現歸母利潤3.20/4.47/5.18億元，對應P/E分別為31/22/19倍。公司是通用照明行業領先企業，基本盤業務穩健發展并實現LED產業鏈打通，戰略性橫向布局車燈及新興照明業務，未來有望持續貢獻成長動能?？紤]到公司綜合競爭優勢突出，技術儲備充分，有望加速發展，看好公司業務前景，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：新技術進展不及預期；行業競爭加??；新興照明業務拓展速度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)