銀泰黃金：戰略規劃清晰，儲量與產量并進（海通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，海通證券發布研報點評銀泰黃金（000975）。

公司發布戰略規劃。公司規劃礦產金產量在25年/26年/28年/30年末分別達到12噸/15噸/22噸/28噸，較22年分別增長70% /112% /212% /297%，22-30年規劃CAGR達19%；金資源量及儲量在25年/26年/28年/30年末分別達到240噸/300噸/500噸/600噸以上，較22年分別增長38% /73% /188%/245%，22-30年規劃CAGR達17%以上。

明確以黃金為主業。公司將專注礦業采選環節，形成黃金為主、有色為輔、戰略新興礦種機會關注的整體業務組合；著力突破資源和生產接續，近期緊抓現有礦山基本盤、推動產儲提升，中長期通過外延性增長重點布局海內外推動目標達成。持續增強資源保障能力。一是現有在產礦山以礦找礦“穩定發展”，重點實現現有潛力礦區的探礦突破；二是整合周邊礦產資源“規模發展”，以現有礦山周邊資源為主，內生外延，放大東北、西南區域等的整合并購；三是投資并購“擴張發展”，重點布局海外重要成礦帶。

牢抓產能提升。公司將在保障穩產的基礎上布局重大提產項目，加強重點采區系統建設和安全高效采礦方法轉型，著力提速礦山關鍵工程項目建設。從現有礦山項目來看，青海大柴旦的細晶溝和青龍溝礦帶采礦權證預計23年年底辦理完成，華盛金礦120萬噸的資源儲量評審備案工作仍在辦理。

玉龍礦業增儲順利。玉龍礦業旗下花敖包特礦區1118高地鋅多金屬礦補充勘探報告通過評審備案，本次資源評審備案新增礦石資源量1572.8萬噸，其中新增銀金屬量1328.55噸，新增鉛金屬量10.62萬噸，新增鋅金屬量22.5萬噸，新增銅金屬量5.73萬噸，新增錫金屬量0.92萬噸。此次資源儲量備案完成標志著玉龍礦業外圍探礦增儲工作取得階段性成果，我們認為，玉龍礦業選廠技改工程已完成，隨著新礦區建設工程的推進，公司白銀業務的資源優勢有望向產量優勢轉化。

大股東增儲彰顯發展信心。山東黃金擬自2023年11月16日起6個月內，以集中競價方式，以自有資金擇機增持銀泰黃金股份，累計增持金額不低于12.88億元，不超過25.76億元，增持價格上限不超過19.04元/股。截至23年12月29日，山東黃金已累計增持銀泰黃金5.79%股份，增持后持有銀泰黃金28.89%股份。

盈利預測與估值。公司增儲擴產空間廣闊，成長性持續凸顯，我們預計未來三年隨著擴產項目的逐漸投產，公司凈利潤將處于快速增長期。我們預計公司23-25年EPS分別為0.55、0.62和0.85元/股。參考可比公司估值水平，給予2023年30-31倍PE估值，對應合理價值區間16.52-17.07元/股，給予“優于大市”評級。

風險提示：擴產進展不及預期；美聯儲超預期加息；原材料成本上升。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)