傳音控股：新興市場開拓+產品升級成果凸顯，2023年業績實現高增長（長城證券研報）

每經AI快訊，2023年12月28日，長城證券發布研報點評傳音控股（688036）。

事件：公司發布2023年年度業績預增公告，預計2023年實現營業收入621.22億元同比增長33.32%；預計2023年實現歸母凈利潤為54.93億元，同比增長121.15%；預計2023年實現扣非凈利潤為50.10億元，同比增長126.73%。其中單季度Q4預計實現營收191.00億元，同比增長80.80%，環比增長6.15%；預計實現歸母凈利潤16.09億元，同比增長611.95%，環比下降9.76%；預計實現扣非凈利潤15.01億元，同比增長757.71%，環比下降13.44%。

新興市場開拓+產品升級成果卓越，帶動公司業績大幅增長：2023年全年公司業績翻倍增長，主要受益于公司持續開拓新興市場及推進產品升級，2023年全年整體出貨量及銷售收入有所增長；同時，受益于產品結構升級及成本優化，整體毛利率有所提升，相應毛利額增加。目前新興市場整體智能機滲透率仍然較低，公司在新興市場的份額仍有較大的提升空間。我們認為，受益于消費電子整體步入溫和復蘇周期，新興市場需求增長可觀。我們看好公司持續推進新興市場開拓戰略，有望在新興市場享受長期結構性增長機會，手機出貨量及市占率穩步提升，公司未來業績增長可期。

智能手機進入復蘇周期，新興市場增量依舊可觀：IDC表示，受益于假日季銷售情況好于預期且庫存并未進一步增加，渠道商和品牌商加快了未來幾個月的業務計劃。2023年Q4全球智能手機出貨迎來拐點，IDC預計將同比增長7.3%。根據IDC數據，公司23年Q3全球手機出貨量為2600萬臺，同比增長35%，所占市場份額為8.6%，同比增加2.3pcts。公司的產品和服務覆蓋區域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和拉美等全球新興市場國家，這些新興市場人口基數超過40億，且仍處于“功能機向智能機切換”的市場發展趨勢中。整體上，新興市場國家的智能機滲透率相對于北美、西歐和成熟亞太發達經濟體和中國市場較低，功能機換智能機仍然是新興市場驅動智能機市場增長的一個重要因素。隨著經濟發展水平和人均消費能力的提升，在手機智能化發展的大趨勢下，新興市場的智能機市場潛力較大。此外，公司持續推進新市場開拓戰略，2023年上半年，公司在非洲、南亞以外的市場整體智能機銷量同比有所增加。隨著新興市場的不斷發展，智能手機占比將不斷提高，存在較大的結構性改善需求。

擴品類+移動互聯業務構筑第二增長曲線，加快AIGC場景應用落地：基于在新興市場積累的領先優勢，公司積極實施多元化戰略布局，在開展手機業務的同時拓展了數碼配件、家用電器業務以及提供移動互聯網產品及服務：（1）擴品類：公司數碼配件、家用電器繼續多品牌發展策略，通過智能硬件品類生態模式的本地化探索，擴展滿足新興市場消費者需求的智能硬件新品類。（2）移動互聯網業務：公司與網易、騰訊等多家國內領先的互聯網公司，在音樂、綜合內容分發、新聞聚合及其他等應用領域進行出海戰略合作，積極開發和孵化移動互聯網產品。另一方面，公司積極擁抱AIGC，在人工智能語音識別和視覺感知、多語種AI語音助手、AI場景識別技術等方向有布局。目前公司在語音識別、語義理解、語音合成、自然語言處理、知識圖譜等方面形成了的自身的AI語音底層技術能力，構建起小語種語音數據優勢，并在多語種語音助手、數字人、語音偽造檢測技術方面取得了重大突破。公司持續深耕AI語音多模態技術，在手機端打造本地化智能交互體驗，在應用端利用數字人賦能多場景業務，為公司業務后續發展帶來全新動力。

上調盈利預測，給予“買入”評級：考慮到新興市場手機需求復蘇增長較快，公司在非洲、印度、東南亞及拉美等地區市場份額不斷提升。同時積極擁抱AIGC打開長線增長空間。公司持續開拓新興市場及推進產品升級，公司盈利能力持續提升，利潤空間向上趨勢較為明顯，故我們上調盈利預測并給予“買入”評級，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為55.71億元、65.90億元、77.28億元，EPS分別為6.91元、8.17元、9.58元，PE分別為20X、17X、14X。

風險提示：新興市場開拓不及預期，原材料價格波動風險，市場競爭風險，匯率波動影響。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)