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    東阿阿膠:股權激勵方案終落地,業績高增可期(中信證券研報)

    每日經濟新聞 2024-01-03 15:16:36

    每經AI快訊,2024年1月3日,中信證券發布研報點評東阿阿膠(000423)。

    公司公布回購方案及第一期股票激勵計劃(草案),①擬以不超過1.24億元回購股份,回購價不超過74.82元/股;②擬授予不超過151.23萬股限制性股票,占總股本的0.23%。股權激勵要求略超預期,按2022年基數凈利潤CAGR20%,同時疊加ROE、營業利潤率等指標考核。2023年以來公司扎實落地“十四五”戰略規劃,圍繞“增長+效率”的關鍵主題,深入推進“四個重塑”,持續深化產品開發、渠道及提升組織管理能力。此次股權激勵計劃覆蓋全面,有望充分調動員工積極性,提升未來三年業績增長確定性。暫維持公司2023-25年EPS預測1.64/1.93/2.29元,維持“買入”評級。

    ▍事件:2024年1月2日晚,公司公布回購方案及第一期股票激勵計劃(草案):①擬以不超過1.24億元回購股份,回購價不超過74.82元/股;②擬授予不超過151.23萬股限制性股票,占總股本的0.23%。限制性股票的授予價格為24.98元/股。本激勵計劃擬授予激勵對象185人,包括公司董事、高管人員、中層管理人員及核心骨干人員。我們認為本次股權激勵覆蓋面較為全面,有望充分調動員工積極性,彰顯公司長期發展信心。

    ▍股權激勵要求略超預期。按照2022年基數凈利潤CAGR 20%,同時疊加ROE、營業利潤率等指標考核。分年份看具體解鎖條件:①2024年ROE≥10%、2024年凈利潤≥11.2億元,營業利潤率≥23.0%;②2025年ROE≥10.5%、2025年凈利潤≥13.5億元,營業利潤率≥23.5%;③ 2026年ROE≥11%、2026年凈利潤≥16.2億元,營業利潤率≥24.0%;總體看,我們認為本次股權激勵要求略超預期,提升未來三年業績增長確定性。

    ▍中長期發展邏輯持續兌現:“藥品+健康消費品”雙輪驅動,深化渠道與組織管理煥新。2023年以來公司扎實落地“十四五”戰略規劃,圍繞“增長+效率”的關鍵主題,持續推進“四個重塑”,深化產品開發、渠道、及提升組織管理能力:①渠道端看:公司加大品牌煥新、渠道動銷投入力度。目前已開拓OTC終端為主的全渠道布局,發力醫療渠道的同時,積極探索抖音、小紅書等新興渠道,線上線下相互賦能,深度拓面增量。②產品端看,公司構建“藥品+健康消費品”雙輪驅動業務模式,以氣血大品類為基石,探索“阿膠+”和“+阿膠”品類布局;新品方面,公司大力推廣阿膠速溶粉等便利化劑型,持續拓寬年輕客戶群體,為阿膠塊銷售增長打下堅實基礎;2023年6月,公司健腦補腎口服液以東阿阿膠男士滋補品牌“皇家圍場1619”煥新上市,通過新模式新賽道探索新市場,打造第二成長曲線,打開長期成長天花板。

    ▍風險因素:產品銷售不及預期,原料價格大幅波動或供應短缺,政策超預期變動風險,市場競爭日益加劇。

    ▍盈利預測、估值與評級:東阿阿膠為具有近百年歷史的知名滋補品牌,2023年以來公司扎實落地“十四五”戰略規劃,圍繞“增長+效率”的關鍵主題,深入推進“四個重塑”,持續深化產品開發、渠道及提升組織管理能力。此次股權激勵計劃覆蓋全面,有望充分調動員工積極性,提升未來三年業績增長確定性,我們看好公司業績持續優化態勢。我們維持公司2023-25年EPS預測為1.64/1.93/2.29元,參照2024年可比公司估值(2024EPEWind一致預期:片仔癀39x,同仁堂35x,達仁堂20x;平均值為31x),我們給予公司2024年32x PE估值,維持目標價62元,維持“買入”評級。

    (來源:慧博投研)

    免責聲明:本文內容與數據僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據此操作,風險自擔。

    (編輯 曾健輝)

     

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