浙商銀行：兩大拐點確立底線，兩大動能助力發展（中信建投研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，中信建投發布研報點評浙商銀行（601916）。

核心觀點

2023年浙商銀行兩大拐點確立，筑牢底線，信用成本有望下降以穩定業績。公司治理層面，股權關系理順、新一屆領導班子確立、配股完成資本補充到位；風險層面，表外不良回表處置接近尾聲，資產減值損失2024年開始有望減少。展望未來，兩大動能助力其實現股份行領先的營收正增長。第一，以“深耕浙江”為首要戰略，提高浙江市場份額。第二，壘好經濟周期弱敏感資產，打造穿越周期能力。

摘要

拐點一：公司治理改善，資本補充到位。浙商銀行問題股東出清，股權關系正式理順，浙江金控為第一大股東。新一屆領導班子正式確立，有利于正確戰略長期堅持。2023年配股完成，補充近125億元資本金，為規模擴張、風險處置提供保障。

拐點二：表外不良回表處置近尾聲，資產質量邁上新臺階。預計浙商銀行將于2023年完成表外不良回表，撥備計提壓力大幅緩解。地產方面，風險敞口逐步壓降，重點項目已足額計提。城投方面，12個化債省份中的城投敞口約150億，降息展期受影響小。過去幾年，信用成本高居不下一直是浙商銀行利潤釋放的最大約束，伴隨著存量壓力出清，預計信用成本將逐步下行，為后續利潤進一步釋放保駕護航。

新動能一：以“深耕浙江”為首要戰略，提高市場份額。浙江省經濟活躍，居民富裕，信貸需求旺盛，是銀行各項業務的沃土。在股權關系回歸省內后，作為唯一總行在浙江的股份行，浙商銀行以“深耕浙江”為首要戰略，堅持深耕政府、深耕行業、深耕客戶，因地制宜調整戰略和打法，為全行信貸規模的高質量增長提供重要支撐。

新動能二：壘好經濟周期弱敏感資產，打造穿越周期能力。1）堅持小額分散：小貸、供應鏈金融與零售信貸打造小額分散資產；2）以CSA客戶服務總量指導中收增長：大投行、大財富全新啟航；3）經濟周期弱敏感行業：提高以科創金融為代表的重點行業資產占比。

投資建議：兩大拐點扎牢經營底線，信用成本優化支撐業績增長。兩大新動能助力高質量發展，實現行業領先的營收增速。我們預計浙商銀行23-25年營收將保持正增長，利潤增速接近兩位數，維持買入評級，納入底部拐點首推組合，重點推薦。

風險分析

（1）監管持續指導銀行讓利實體經濟導致息差進一步大幅收窄。

（2）經濟復蘇進度不及預期，企業償債能力削弱，資信水平較差的部分企業可能存在違約風險，從而引發銀行不良暴露風險和資產質量大幅下降。

（3）地產、地方融資平臺債務等重點領域風險集中暴露，對銀行資產質量構成較大沖擊，大幅削弱銀行的盈利能力。

（4）寬信用政策力度不及預期，公司經營地區經濟的高速發展不可持續，從而對公司信貸投放產生較大不利影響。

（5）零售轉型效果不及預期，權益市場出現大規模波動影響公司財富管理業務。

（6）浙商銀行與武漢法斯克能源科技有限公司、寧波仕盟派康企業管理有限公司等合同糾紛需要關注。

（7）12月28日，因存款、貸款業務違規，國家金融監督管理總局上海監管局對浙商銀行上海分行做出行政處罰決定，罰沒金額合計1734.5萬元，相關風險需要關注。

（8）悲觀預期下，若凈息差在我們現有假設基礎上再下調5bps，信用成本保持不變，則將對2023年營收、歸母凈利潤增速分別造成2.1%、7.2%的負面影響，下降至2.0%、3.0%。若凈息差保持不變，信用成本在我們預測基礎上提升5bps，則將對2023年歸母凈利潤增速造成7.7%的負面影響，下降至2.5%。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)