天岳先進：800V SiC密集上車，產能完成調整業績現拐點（財通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，財通證券發布研報點評天岳先進（688234）。

國產碳化硅襯底佼佼者。公司成立于2010年，最初以4英寸半絕緣型襯底產品為主。經過十余年的技術發展，實現了6英寸導電型碳化硅襯底批量銷售，并自主擴徑完成高品質8英寸導電型碳化硅襯底制備。

800VSiC密集上車，前景樂觀。半絕緣型和導電型碳化硅襯底分別在新能源汽車/光伏/儲能以及5G/雷達/國防等領域廣泛應用。自2018年特斯拉率先在Model 3上搭載SiC開始，蔚來/比亞迪/吉利/上汽/小鵬等車企紛紛跟進。據GaN世界報告不完全統計，截至2023H1，全球已有近40款SiC車型進入量產交付，可查到交付數據的SiC車型上半年累計118.7萬輛，結合CleanTechnica統計數據（1-5月SiC車型超100萬輛）以及6月主力車型銷量，測算上半年全球SiC車型銷量超過120萬輛，高壓碳化硅車型正密集上量。

產能調整完成，公司業績現拐點。伴隨終端市場需求的快速增長，公司導電型襯底產品打入英飛凌、博世等主要企業，在手訂單充沛。公司一方面加快上海臨港導電型襯底產能的建設，另一方面將濟南工廠半絕緣型襯底產能積極調整為導電型襯底產能。雖然公司2022年營業收入、盈利能力因產線、設備調整等導致臨時性下滑，隨著公司臨港產線的順利爬坡，導電型產品交付能力得以提升，公司銷量已實現連續五個季度的持續增長，2023前三季度實現8.25億元創歷史新高；歸母凈利潤2023Q3單季度實現380萬元扭虧。

投資建議：公司是國產碳化硅襯底龍頭，產品具有較高技術壁壘。目前公司正處于技術突破和產能快速爬升階段，疊加下游需求刺激公司與行業領先企業簽訂合作訂單，市場份額正逐步擴大。我們預計公司2023-2025年實現營業收入12.48/21.50/36.92億元。由于公司2023-2025營收有望快速增長、利潤正扭虧為盈，因此對應PS為22.63/13.14/7.65倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：下游行業需求不及預期；產能擴張不及預期；技術研發不及預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)