榮盛石化：擬收購沙特SASREF煉廠股權，金塘新材料布局加速（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，天風證券發布研報點評榮盛石化（002493）。

公司擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司（以下簡稱“SASREF”） 50%股權，開啟海外第二基地布局

2024年1月2日，公司與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》，備忘錄顯示，雙方正在討論榮盛石化（或其關聯方）擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司（簡稱“SASREF”）的50%股權，并擬通過擴建增加產能、提高產品靈活性、復雜度和質量。同時，雙方也正在討論沙特阿美（或其關聯方）對寧波中金石化有限公司（以下簡稱“中金石化”）不超過百分之五十（50%）股權的潛在收購，并聯合開發中金石化現有裝置升級擴建、開發新建下游榮盛新材料（舟山）項目（簡稱“中金石化交易”）。

朱拜勒工業園區是沙特核心石化區，SASREF煉廠坐擁上游煉化資源

SASREF煉廠位于朱拜勒工業園區，于1985年投入商業化運營，煉油能力30.5萬桶/天，是一個出口導向的燃油型煉廠，核心包括兩套15萬桶/天的常減壓蒸餾裝置，5.2萬桶/天加氫裂化，2.14萬桶/天連續重整，煉廠尼爾森系數7.7；主要產品有石腦油、汽柴油、成品油、LPG等，化工產品占比少，為提高產品靈活性及復雜度留有較大的空間。

該煉廠原為沙特阿美和殼牌各參股50%的合資企業，2019年沙特阿美以6.31億美元的價格收購了殼牌在合資企業中50%的股份，SASREF目前由沙特阿美公司100%控股。

朱拜勒工業園區是沙特的核心石化區：該園區位于阿拉伯灣沿岸地區，地處沙特產油區的核心地帶，擁有世界先進的港口、深水泊位和碼頭等，儲運設施和公用設施齊全，可將石油石化產品順利運往全球市場。截至2021年，朱拜勒工業園區乙烯/丙烯/PX/MDI/TDI產能分別為1305/489/70/40/20萬噸，占沙特總產能的73%/69%/28%/100%/100%，是一個世界級石化園區，我們認為SASREF煉廠區位優勢顯著，園區內有望充分發揮產業協同。

金塘新材料加速布局，全力打造新材料競爭優勢

為延伸浙石化及中金石化產業鏈，進一步提升公司的綜合競爭實力，公司擬新建以下裝置：300萬噸/年催化裂解裝置、30萬噸/年PEO、100萬噸/年EVA、20萬噸/年POE、30萬噸/年α-烯烴等20余套裝置，項目建設周期3年，計劃總投資為675億元，項目建成后可實現年均營業收入869億元，每年可實現凈利潤155億元。

盈利預測預估值：考慮公司在煉廠及新材料成長性疊加周期復蘇，維持2023/2024/2025年歸母凈利潤預測16/72/103億，2024年1月3日股價對應PE分別為67/14/10倍，維持“買入”評級。

風險提示：交易終止風險；行業競爭加劇風險；項目投產不及預期風險；收購項目盈利不及預期風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)