三花智控：擬建執行器產能，機器人布局加速（國盛證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，國盛證券發布研報點評三花智控（002050）。

事件：公司公告，與杭州錢塘新區管理委員會簽訂《三花智控未來產業中心項目投資協議書》，包括先途智能變頻控制器、機器人機電執行器和域控制器兩個項目，計劃總投資不低于50億元。

前瞻布局變頻控制器+機電執行器產能，卡位高景氣增量賽道。根據投資協議書：1）子公司先途電子擬建先途智能變頻控制器生產基地項目，作為丙方在長三角地區的研發及生產、運營、銷售總部，計劃總投資不低于12億元；2）擬建建設機器人伺服機電執行器集成組件和域控制器研發及生產基地項目，計劃總投資不低于38億元。公司前瞻卡位高景氣賽道，產能落地后增長可期。

機器人空間廣闊，公司布局核心執行器，與客戶合作緊密，進度領先。行業層面，人形機器人量產進度不斷加速，核心零部件的國產化率快速提升。公司聚焦機電執行器，包括旋轉和直線兩大類，全方面配合客戶產品研發、試制、調整，設計。根據公司披露，執行器在人形機器人硬件成本的占比超過80%，未來公司機器人項目有望受益于人形機器人市場的快速增長。

公司制冷、汽零主業穩健，布局儲能、機器人等第三增長曲線。截至2023H1，公司儲能業務已成功突破行業標桿客戶，目前已與國內外諸多客戶展開合作，并有大量的產品應用。機器人深度布局電機執行器，并積極整合上下游伺服電機、傳動組件、編碼器、控制器等，攜手綠的諧波等供應商，未來深度配套可期。

盈利預測與估值：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為31.5/37.0/46.2億元，對應PE分別為32/27/22倍，維持“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟持續下行致使行業需求不振，原材料價格、匯率波動風險，機器人技術變更風險，新客戶拓展不利風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)