柳工：改革注入新活力，持續優化業務結構（國開證券研報）

每經AI快訊，2023年12月29日，國開證券發布研報點評柳工（000528）。

老牌工程機械企業，改革注入新動力。公司歷史積淀深厚，以裝載機業務起家并逐步形成了挖掘機械、起重機械等多種產品線，目前已發展成為全球領先的裝備與技術解決方案提供商。2022年柳工有限實現整體上市，旗下建筑機械、農業機械、混凝土機械及工程機械生產配套資產的整體注入促使公司業務進一步向上下游延伸及橫向拓展，產業布局進一步完善。

推出股票期權激勵計劃，調動管理層積極性。公司以2023年6月26日為首次授予日，向符合條件的974名激勵對象授予5314萬份股票期權，行權價格為7.10元/股，設定了包括凈資產收益率、利潤總額、經濟增加值等能夠反映企業經營效益及效率的行權標準，同時對激勵對象個人設置了嚴密的績效考核體系，將充分調動核心經營管理團隊的積極性，有利于促進業務創新與拓展，進而提高公司整體經營質效。

國內工程機械需求有望改善，國際業務是行業中長期亮點。隨著各項穩增長措施的深入推進及替換需求的上升，2024年國內工程機械行業整體需求有望邊際改善。從中長期來看，隨著智能化、電動化、國際化等一系列戰略的推進以及核心零部件自主化率的提升，國內工程機械企業有望憑借技術、產品、服務等綜合競爭優勢重塑全球市場競爭格局，不斷提升市場份額。

研發投入力度加大，鞏固核心競爭力。公司聚焦工程機械主業，始終堅持加強核心技術攻關，擁有中國土方機械領域唯一的國家級工程技術研究中心，構建了全球研發中心、產品研究院、零部件研究所、海外研究所等多位一體的研發體系?；谳^強的技術創新能力，公司核心零部件體系已在全價值鏈過程中形成，能夠為整機產品提供全套動力、傳動、液壓、操控和執行系統解決方案，保障產業鏈供應鏈安全。

深耕國際化，逐步進入高端市場。公司是業內較早開展國際業務的企業之一，目前已在海外設立了印度、波蘭、巴西、印尼4家制造基地和印度、波蘭、美國、英國4家海外研發機構，并在重點國家相繼新增成立泰國、中亞、西非、澳大利亞等公司，近年來新增的118家經銷商中約70%集中在核心市場，業務基本覆蓋國家“一帶一路”沿線絕大部分國家和地區，海外運營能力不斷增強。2023H1，公司海外業務收入同比增長57.64%至64.91億元，營收占比同比上升13.26個百分點至43.17%，均創歷史同期新高。上半年公司海外市場整機銷量同比增長30%以上，裝載機、挖掘機兩大拳頭產品繼續保持較好的增長勢頭，5噸級電動裝載機率先導入歐美市場。未來隨著高端市場的進一步開拓，國際業務有望成為公司重要的收入增長點。

盈利預測與投資評級：維持此前的盈利預測，預計公司2023-2025年EPS分別為0.50、0.71、0.92元，以12月29日6.74元/股的收盤價計算，對應的動態市盈率分別為13.48、9.49、7.33倍，維持公司“推薦”的投資評級。

風險提示：市場競爭加劇導致公司業績不達預期；穩增長政策實施效果低于預期；中美全面關系進一步惡化、地緣政治沖突加劇引致的市場風險；國內外二級市場風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)