鴻路鋼構：2023年Q4訂單增長提速，產量再創新高（光大證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，光大證券發布研報點評鴻路鋼構（002541）。

事件：鴻路鋼構公告2023年年度經營數據。2023年，公司新簽訂單297億元，同比+18%，其中23Q4新簽訂單68億元，同比+22%。2023年，公司鋼結構產品產量約449萬噸，同比+28%，其中23Q4產量約126萬噸，同比+21%。

點評：

23Q4訂單增長提速，或主要由于新建產能集中投產。23Q4公司訂單同比+22%，較23Q3提速6pcts；測算23Q4熱軋板卷鋼價同比基本持平，判斷23Q4訂單增長主要來自23Q4新建產能投產；根據公司2023年中報數據，2023年底公司年產能將達到520萬噸，或主要集中在23Q4投產。

23Q4產量再創新高，環比+11%。公司23Q4產量126萬噸，同比+21%，季度產量創公司歷史新高；月均產量約42萬噸，較23Q3月均產量（38萬噸）環比+11%，或主要由于：1）23Q4新建產能集中投產；2）23Q3高溫天氣對生產進度有一定影響，23Q4該擾動因素消退。

2023年大額訂單占比約24%，維持在較高水平。23年公司大額訂單占比約24%，維持在最近四年的高位，2020-2023年該比例分別為14%、21%、25%、24%。2023Q1-Q4大額訂單占比分別為24%、18%、30%、23%。大額訂單占比提升或由于公司和大型客戶合作有所增加，公司遙遙領先的產能規模、智能化改造帶來的產品質量提升將強化公司在大客戶領域的競爭優勢，有利于公司未來經營業績的穩定增長。

盈利預測、估值與評級：鴻路鋼構23Q4訂單增長提速、季度產量再創新高，主要受益于23Q4新建產能集中投產；23Q4公司接單飽滿、產能利用相對充分，在需求乏力背景下訂單及產量仍然實現了超20%的增長，體現了公司的經營韌性和競爭優勢。我們看好公司產線智能化改造所帶來的新一輪成長的確定性，未來鴻路的護城河將進一步強化，其產量亦將再上一臺階。維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測13.0億元、15.1億元、17.2億元?，F價對應2023年動態市盈率為11x，維持“買入”評級。

風險提示：鋼價大幅波動影響公司盈利能力、產能擴張及利用率爬坡不及預期、產線智能化改造效果不及預期、下游需求復蘇不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)