每日經濟新聞 2024-01-04 21:02:32
每經AI快訊,2024年1月3日,華福證券發布研報點評天潤乳業(600419)。
投資要點:
行業體量龐大,需求多元化發展。乳制品行業市場空間超6000億元,行業細分品類多樣,消費者需求多樣,中小乳企能夠有充分的成長空間。此外,近年來以新疆奶為代表的小眾奶逐漸興起,一方面消費者對健康更加重視,另一方面Z世代逐漸成為消費主力,小眾奶本身具備“稀缺”“小眾”等特點,迎合Z世代對個性和自由的追求,疊加直播帶貨、以及小紅書等平臺的流行,小眾奶迅速出圈。從競爭格局來看,伊利和蒙牛通過深度渠道分銷、品牌力等優勢在常溫白奶市場合計占有超過80%份額,面對雙寡頭競爭,區域乳企通過差異化營銷、低溫奶業務、送奶入戶渠道以及差異化戰略突圍。
差異化戰略,助力公司擴張疆外市場。公司在向疆外進行市場擴張時采取差異化戰略。產品上除特色的奶啤外,公司重視潤康桶酸大單品,差異化特征顯著;此外,由于供應鏈限制,白奶上公司以常溫白奶作為疆外主要產品,與上一輪出疆所主打的愛克林低溫酸奶不同。在渠道上公司重點發力專賣店渠道,在社區獲取消費者,專賣店盈利能力相對較高,經銷商加盟意愿大,從而避開價格競爭激烈的商超和流通渠道。天潤此輪出疆戰略清晰,疆外市場拓展仍處于初期,預計增長空間仍較大。
疆內市場仍有潛力,產能布局不斷加強。新疆整體飲奶習慣較好,競爭格局呈現一超多強,公司在疆內市占率達40%,其中北疆是公司的大本營市場,而公司在南疆市場滲透率較低,主要由于南北疆之間道路建設不完善導致原材料運輸較難,而公司生產基地在南疆布局較少,未來受益于唐王城產能的投放和并購的新農乳業,公司在南疆市場的競爭力將進一步提高。疆外市場,山東工廠投產不但有助于打開市場,也有利于降低運費費用率,提升公司盈利能力。
盈利預測與投資建議:我們預計公司2023-2025年可實現歸母凈利潤1.84/2.21/2.61億元,同比分別-6.2%/+20.0%/+17.9%,對應EPS為0.58/0.69/0.81元/股,參考當前股價對應23-25年PE分別為20.6x/17.2x/14.6x??紤]到天潤此輪出疆戰略清晰,疆外市場拓展仍處于初期,預計仍有增長空間。我們給予公司2024年22XPE,對應目標價為15.19元。首次覆蓋,給予公司“買入”評級。
風險提示:行業促銷競爭加?。辉虄r格大幅波動;終端需求不及預期;
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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