上游資源價值凸顯，煤炭、石油逆市飄紅

每經編輯 肖芮冬    

1月4日大盤早間單邊下挫，尾盤跌幅收窄，上證指數跌0.43%報2954.35點，深證成指跌1.24%，創業板指跌1.8%。量能方面，A股全天僅成交6902.4億元，環比繼續萎縮；北向資金凈賣出39.37億元。盤面上，煤炭、石化等紅利防御類表現較好。

數據來源：WIND

海外方面，北京時間周四凌晨，美聯儲公布聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀要，美聯儲主席鮑威爾表示，歷史性的貨幣政策緊縮可能已經結束，降息的時機是下一個問題。不過有關降息的討論處于初級階段，會議紀要沒有說明何時可能開始降息。同時一些官員依然認為需將利率維持在目前水平更長時間。

總體來看，市場認為本次會議紀要是對前段時間“鴿聲”的一定遏制，海外市場道指、納指、標普500指數均出現下跌，可能對1月4日A股的風險偏好也有一定壓制。

煤炭板塊1月4日逆市飄紅，煤炭ETF（515220）上漲0.95%。實現四連陽。

數據來源：WIND

2023年煤炭板塊表現相對來說依舊亮眼，2023年中證煤炭指數（399998.SZ）漲幅為3.25%，同期滬深300漲幅為-11.38%，跑贏滬深300指數14.63%；煤炭ETF（515220）二級市場漲幅約11%（以上數據來源為WIND,統計區間為2023/1/1-2023/12/31），大幅跑贏基準指數。

但2023年煤炭板塊基本面其實較為慘淡，受進口煤超預期（歐洲“超賣”、印尼出口超預期）、國內需求修復不及預期的影響，煤價中樞出現下移，煤企盈利普遍下滑。2023年10月以來，煤炭板塊走勢與煤價走勢的背離主要或由于，一方面，淡季煤價雖然下移但底部高于市場預期，一定程度上體現出煤價中樞下移已逐漸為市場所接受；另一方面，煤炭板塊高股息、高分紅的價值正逐漸被市場認可。

展望2024，供給端的相對剛性緩解了因產能快速釋放帶來的煤價下跌風險；雖然長協定價體系下，煤價難以出現之前大漲行情，但產量隨煤價自發調節的機制有助于減少煤價大幅波動的風險，現貨價若下跌至長協價附近可能會有一定支撐，煤價中樞下行相對有底。

此外優質的上游資源企業具有“高股息+高分紅”特性，也使得板塊具備一定的投資價值。中證煤炭指數過去12個月股息率超8%，遠高于其他紅利類指數。疊加順周期帶來的價格彈性，煤炭板塊具有攻守兼備的特點，有望享受景氣向上行情?？衫^續關注煤炭ETF（515220），但需警惕內需偏弱引發的調整波動風險。

石油ETF（561360）1月4日也逆市飄紅，上漲0.6%。近期隨著美債收益率回調，疊加紅海事件有一定升級，國際原油價格逐漸開始觸底回暖。

數據來源：WIND

后市來看，供給端，碳中和背景下，全球上游石油公司資本開支呈下降趨勢，未完井、活躍石油鉆機數下降，近期新增產量有限，為原油價格帶來一定支撐。同時美國頁巖油戰略庫存位于歷史低位，短期難以釋放大量庫存。

從OPEC會議結果來看，主要產油國傾向于加大減產力度以應對油價回調壓力。對于OPEC+主要產油國，大部分政府財政收入依賴石油開采和出口的稅收，因此OPEC+為了維持財政收支平衡，不會放任供應導致油價大幅下跌，近年OPEC+多次執行減產協議，執行情況良好?？傮w油價中樞依然有望高位震蕩。

對我國來說，我國原油、天然氣進口對外依存度較高，能源安全價值不斷凸顯。近年一系列能源政策多次提及“能源安全”，積極鼓勵國內石油企業不斷加大勘探開發力度，推動原油儲量回升。

此外石油行業國央企占比較多，有望持續受益于中國特色估值體系建設和國企改革帶來的經營效率提升，對比海外龍頭，估值可能存在一定的上升空間。高股息也使得石油板塊具備較好的投資價值，根據WIND數據，截至2024/1/3，中證油氣產業指數(H30198.CSI)近12個月的股息率高達4.26%，感興趣的小伙伴可適當關注石油ETF（561360）。

周期上漲，成長科技板塊1月4日繼續調整，醫藥、芯片、計算機、新能源等板塊1月4日再次跌幅居前，受此拖累，科創板100ETF（588120）1月4日也下跌1.17%。

數據來源：WIND

經歷了開年連續3日的調整之后，科創板100ETF已經回吐了年末反彈的漲幅。展望后市，天風證券認為，短期來看醫藥、芯片、新能源等行業的基本面可能均已臨近階段性的趨勢底部，有望支撐科創板100獲得超額收益。

具體先來看芯片行業，行業基本面有諸多利多因素。首先產業周期正處于新一輪的景氣上行周期中，庫存周期或已消化過半；其次去年底華為等終端大廠陸續發布新品推動市場情緒回暖，此外當前全球AI產業化的進展亦驅動半導體產業持續向好。

再來看醫藥行業，盈利和庫存下行時間已較長，海外緊縮周期接近頂部，全球GLP-1小分子相關管線陸續進入臨床中后期，催化創新藥產業鏈熱度提升。醫藥行業經過反腐在發展質量層面凈化了商業環境，奠定了長期高質量發展的基礎，而且醫藥板塊無論是從調整的時長還是調整的幅度來看都較為充分，當前醫藥板塊的賠率較高。

最后再來關注一下新能源板塊，鋰電方面中游的盈利和庫存的下行周期已接近兩年，電車銷量同比仍維持正增長，環比也有所回暖，后續供需兩端或均有改善預期，板塊大概率處于中期磨底階段。

整體來看，在當前市場經濟發展結構轉型的背景下，科創板100ETF（588120）有望成為把握科技領域投資機遇的重要抓手。而且科創板100的行業成分集中度較低，行業覆蓋醫藥、芯片、機械、新能源等，行業分布較為均衡，不易受到單一周期的影響，或更容易受到均衡配置型資金的青睞。后續可繼續關注科創板100ETF（588120）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

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