每日經濟新聞 2024-01-05 18:42:36
各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。
新年第一周A股整體表現不佳，只有具備“低估值+高股息”特征的板塊表現不錯，比如說煤炭、電力、高速公路等。錢研君之前說過一個玩笑話：每當我找不到值得分享的研報時，市場都要進行調整。這個“魔咒”近期再次得到了驗證，從去年12月8日到現在，道達研選重點關注行業一直沒有更新過。
本周依舊沒有重點關注行業，按照慣例繼續做一個特別版的分享。另外，道達研選周記第1期已經更新了，請記得到微信公眾號“道達號”的贏家學院進行查看。接下來，我們一起來看一下手術機器人行業的投資邏輯。
在正式開始之前，還是提醒一下，《道達研選·2024》已經正式上線，感興趣的老鐵，可以關注微信公眾號“道達號”進行了解。
外科手術的發展歷史可以分為三個階段：開放外科手術、微創外科手術和機器人輔助外科手術。輔助醫生開展各類外科手術的機器人統稱為手術機器人，其研發和制造融合了包括醫學、機械學、生物力學、計算機科學等在內的多種學科。
▲圖片來源：截圖自申港證券研報
手術機器人作為創新型智能醫療設備，能在人體腔道、血管和神經密集區域完成精細的手術操作，具有定位準確、手術創傷小、感染風險低和術后康復快等優點，可滿足患者對優質醫療服務的需求，還能幫助更好地應對全球老齡化引起的醫療資源不足等問題。
根據弗若斯特沙利文數據，2017年至2021年，全球手術機器人市場規模由44.5億美元增長至109.1億美元，期間年復合增長率為25.2%；預計到2025年，全球手術機器人市場將達285.1億美元，2021年至2025年的年復合增長率為27.1%；預計到2030年，全球手術機器人市場規模將達619.0億美元，2025年至2030年的年復合增長率為16.8%。
中國手術機器人起步較晚，2017年至2021年，中國手術機器人市場由8.8億元增長至近41.9億元，期間年復合增長率為47.6%；預計到2025年，中國手術機器人市場將達到188.8億元，2021年至2025年的年復合增長率為45.7%；預計到2030年，中國手術機器人市場將達687.2億元，2025年至2030年的年復合增長率為29.5%。
按照臨床應用領域，可將手術機器人分為6大類：腹腔鏡手術機器人、骨科手術機器人、經皮穿刺手術機器人、泛血管手術機器人、經自然腔道手術機器人和其他（如神經外科）手術機器人。從產品和技術發展成熟度看，腹腔鏡手術機器人和骨科機器人相對更為成熟，市場滲透率較高，而其他領域相對空白，仍有很大的發展空間。
手術機器人技術壁壘高，進入難度大，全球范圍內以達芬奇一家獨大，2021年達芬奇在整個手術機器人行業市占率為55%，其中，腔鏡機器人市占率高達92%。復盤國外龍頭公司的經營表現之后，國聯證券認為，手術機器人公司的商業模式類似于“剃須刀”：耗材和服務貢獻長期收入來源，因此其盈利增長具備穩定性和可持續性。
接下來我們來看一下國產手術機器人行業的投資邏輯。
首先是政策支持。自2015年以來，相關部委制定了一系列政策推進機器人的研發和應用拓展。“十四五”以來，多部門更是頻繁發文推動機器人技術創新和發展。具體看，政策支持主要表現在降低手術機器人的配置門檻，以及拓展臨床應用場景，包括配置證政策和醫保收費制度。
這里重點講一下配置證政策。我國《大型醫用設備配置與使用管理辦法》最早于2005年開始實施，規定了我國大型醫療設備實行配置規劃和配置許可制度。隨著產品成熟度和臨床普及率的提升，國家逐步簡政放權、促進大型醫用設備科學配置和合理使用，對技術成熟、性能穩定、應用規范的設備，積極推動由甲類改為乙類或由乙類調出目錄。
以腔鏡手術機器人為例，在2018年從甲類調為乙類設備之后，配置證規劃數量持續增加，在2018-2020年以及“十四五”的規劃中，分別新增225臺和559臺。不難看出，配置證管理趨于放松，將推動手術機器人裝機量持續增長。
其次是國產替代加速。經過不斷技術積累，近年來國內廠家產品陸續面世，進入密集獲批上市階段。據億歐網公眾號不完全統計，2022年全年共有15款產品獲批，其中腔鏡3款、骨科10款、神經外科2款。
▲圖片來源：截圖自申港證券研報
隨著不斷拓展臨床適應癥和市場推廣，國產手術機器人有望打破進口壟斷的局面，并迎來商業化快速發展階段。
最后是資本市場融資火熱推動行業不斷技術創新。手術機器人作為醫療器械領域最熱門的賽道之一，近年來投融資市場交易量持續上升，2022年共發生33起投融資事件，B輪及B輪前早期融資項目占比76%，主要集中在北京、上海和廣東地區。
總結一下，2021年以來，國產手術機器人廠家產品密集獲批，加上國家政策支持，以及投融資市場的助推，手術機器人有望迎來商業化發展的快速階段。手術機器人商業化應用依賴大量臨床試驗的積累、醫生操作習慣的認可，因此具有先發優勢的企業有望保持領先地位。
免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！
風險提示：1、機器人輔助手術納入醫保不及預期；2、商業化拓展不及預期；3、相關公司持續虧損；4、市場競爭加??；5、政策變化。
最后再提醒一下，《道達研選·2024》已經正式上線，感興趣的老鐵，可以關注微信公眾號“道達號”進行了解。
好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！
本期道達研選的參考研報如下：
德邦證券-手術機器人行業深度：革命性醫療技術，中國市場即將揚帆起航
申港證券-醫療器械行業深度研究：差異化布局疊加全面商業化落地，關注國產手術機器人龍頭低位布局機會
國聯證券-醫藥生物行業深度研究：國產手術機器人進入商業化時代
（錢研君）
本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。
封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝
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