泰勝風能：重點布局“海風+出?！?，邏輯共振助力成長（光大證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，光大證券發布研報點評泰勝風能（300129）。

泰勝風能在風電裝備行業深耕多年，專注于風電塔筒、管樁等產品的研發制造。公司成立于2001年，并于2022年變更為由國資控股，實控人為廣州經濟技術開發區管理委員會。公司自成立以來便專注于風電塔筒的研發制造，并在2013年進軍海上風電裝備領域，形成“陸風+海風”領域協同發展的業務模式。隨著新一批風電項目的有序推進，2023年國內風電需求逐漸回暖，公司整體業績也呈現改善趨勢。2023年前三季度，公司實現營業收入29.78億元，同比增長40.29%，實現歸母凈利潤2.36億元，同比增長41.82%。

“海風+出海”需求共振的背景下，風電塔筒、管樁企業有望充分受益。碳中和背景下，國內陸風裝機有望持續增長，海風仍具備較大的發展空間，根據我們測算，2025年風電塔筒、管樁總市場規模為500億元，較2022年實現翻倍增長，其中陸風和海風分別為236億元和264億元。海外市場方面，亞太地區作為風電新興市場，未來風電裝機增量較為可觀，根據GWEC，2022年亞太地區（除中國大陸）陸風新增裝機容量為4.39GW，并預計到2027年將達到12.30GW，22-27年CAGR為22.88%。受益于較好的競爭格局，以及重點國家對華風電塔筒反傾銷措施持續改善，國內風電塔筒企業迎來較好的出海機遇。

積極擴產迎合需求，出海業務持續發力。（1）公司積極擴張高盈利性的“海風+出海”產能，有助于保持更強且更穩定的盈利能力。公司在產能、碼頭等方面具有優勢，未來有望推動其市占率持續提升。（2）近年來公司海外業務持續發力，出口產品具有更高的毛利率；和國內其他競爭廠商相比，泰勝風能的優勢之一在于其海外營收占比較高。公司在海外風電市場具備較強競爭力，隨著出口基地產能逐漸釋放，未來海外業務規模有望進一步增長。（3）公司的國資背景有利于增強其資源整合能力以及資金實力；此外，公司積極探索風電場開發等業務，已持有50MW風電場項目，未來有望形成業務協同發展。

首次覆蓋給予“買入”評級：泰勝風能深耕于風電裝備制造，近年來重點開拓成長性更高的“海風+出海”市場。公司積極推進南方地區海風制造基地的布局，有望打開海風業務成長空間；此外，公司海外營收占比較高，在亞太地區市場競爭力強，隨著出口產能逐漸釋放，海外業務將持續發力。我們預測公司23-25年歸母凈利潤分別為4.18/6.37/8.16億元，對應EPS分別為0.45/0.68/0.87元，當前股價對應23-25年PE分別為22/14/11倍。綜合考慮相對估值和絕對估值，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：行業政策變化風險、風電項目建設進度不及預期風險、國際貿易風險、原材料價格波動風險、行業產能過剩風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)