新易盛：股權激勵彰顯公司信心，800G/1.6T高需求下堅定看好（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月5日，民生證券發布研報點評新易盛（300502）。

事件：近日公司發布2024年股票激勵計劃（草案），擬向激勵對象146人授予限制性股票400萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額約7.1億股的0.563%，首次授予限制性股票的授予價格為每股23.24元。

公司發布新一輪股權激勵計劃，以24-26年營收為考核目標。根據公司2024年股票激勵計劃（草案），此輪激勵計劃面向包括副總經理戴學敏、副總經理和董事會秘書王誠和財務總監林小鳳等146位中高級管理人員以及核心骨干。24年激勵計劃授予限制性股票400萬股，其中首次授予338.7萬股，預留61.3萬股，首次授予股票（以及24年三季報前授予的預留限制性股票）在三個歸屬期分別歸屬30%/40%/30%，預留限制性股票若在公司24年三季報之后授予則分兩個歸屬期分別歸屬50%/50%，三個歸屬期分別對應的考核目標為24~26年營業收入分別不低于45/65/85億。若各年度公司層面的業績考核達標，則個人激勵對象對應的歸屬額度為個人當年計劃歸屬額度×個人層面可歸屬比例（N），其中N分為100%（優秀）/50%（合格）/0（不合格）三個考核等級。新一期股票激勵計劃（草案）披露假定公司2024年2月初授予激勵對象權益，預測本激勵計劃首次授予的限制性股票將產生需要攤銷的總費用7959.93萬元，并且預計2024/2025/2026/2027年分別需要攤銷4358.34/2594.10/940.18/67.31萬元。

激勵計劃彰顯管理層業績信心。此次股權激勵將有效提高公司的市場競爭力以及可持續發展能力，從而實現公司階段性發展目標和中長期戰略規劃。公司層面的業績考核目標為營業收入，基于22年營業收入22-24/22-25/22-26年CAGR最低水平分別為17%/25%/27%，反映出公司管理層基于企業經營情況對公司未來收入和市場拓展的預期，對于未來三年公司訂單量的充分保證。

預計24年800G/1.6T光模塊需求高增，看好當前時點公司機會。公司當前正在積極推進1.6T光模塊產品送樣測試，并且實現800G批量生產出貨，在國內光模塊企業中技術與產能領先。公司在低功耗、低延遲、低成本等優勢的LPO技術上深入布局，與主流廠商和用戶建立起了良好合作關系。根據和弦產業研究中心（C&C)近期發布的《2023Q3光通信市場檢測報告》，AI對光通信市場的需求在23Q3季度已在逐步兌現，我們認為在海外AI算力基礎設施投資布局以及光傳輸效率提升趨勢下，800G/1.6T光模塊出貨需求有望在24年大幅提升。

投資建議：基于24年海外互聯網AI設施布局需求，我們看好國內以新易盛為代表的一線光模塊企業出海機會，我們預測2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為8.20/13.07/18.52億元，對應PE為41/26/18倍，維持“推薦”評級。

風險提示：2024年海外互聯網大廠基礎設施資本開支不及預期，公司1.6T光模塊客戶送樣進程不及預期，數據中心光網絡架構新技術變革。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)