云天化：政策推進磷資源集中度提升，公司有望成為世界級磷化工巨頭（招商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月5日，招商證券發布研報點評云天化（600096）。

事件：公司發布2023年業績預告，公司預計2023年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為45億元左右，預計同比減少25.27%左右。按照公司預告，我們預計2023年四季度公司實現歸母凈利潤7.96億元左右，同比下降10.66%。另外工信部等八部門近日印發《推進磷資源高效高值利用實施方案》通知，對磷資源的利用、發展提出了明確的要求，有利于國內磷礦資源整合，產業集中度提升，降低內耗，實現磷資源高效高值利用，增強我國全產業鏈競爭優勢。

公司克服種種困難，仍實現較大盈利。2023年度，公司化肥、聚甲醛、飼鈣、黃磷等主要產品實現穩定盈利，但受產品市場價格同比下降影響，公司產品毛利水平同比有所下降，導致公司年度盈利水平同比下降。公司充分發揮礦化一體和規模化運營優勢，主要生產裝置保持高效運行，產品產量同比提升；有效統籌協調國際國內兩個市場，主要產品銷量同比增加；公司持續發揮戰略采購優勢，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采購成本同比下降，有效對沖了產品價格下降帶來的不利影響，保障了公司產品盈利水平。報告期內，公司持續優化負債規模和結構，財務費用同比持續降低，同時在精細化工、磷礦資源高效開發、磷石膏綜合利用等方面加大了研發投入力度。

新方案提出有助于國內磷資源產業集中度提升。本方案目標是到2026年，磷資源可持續保障能力明顯增強，磷化工自主創新能力、綠色安全水平穩步提升，高端磷化學品供給能力大幅提高，區域優勢互補和聯動發展能力不斷增強，產業鏈供應鏈韌性和安全水平更加穩固。另外提出的比較重要的點在于：能效標桿水平以上的磷銨產能占比超過35%，新增磷石膏無害化處理率達到100%、綜合利用率達到65%，存量磷石膏有序消納。形成3家左右具有產業主導力、全球競爭力的一流磷化工企業，建設3個左右特色突出的先進制造業集群，大中小融通、上下游協同發展的產業生態不斷優化，鼓勵“云貴鄂川”立足資源能源稟賦、產業基礎條件、環境承載能力等，以化工園區為載體，以產業鏈、創新鏈、生態鏈融通發展為路徑，打造若干特色優勢鮮明、產業鏈條完整、創新要素集聚、專業化協作配套水平好的先進制造業集群。

磷礦石資源有望進一步集中在龍頭手中，落后小產能淘汰進度加快。9月6日中央發表《關于進一步加強礦山安全生產工作意見》：要嚴格非煤礦山源頭管控，分類處置不具備安全生產條件的礦山，推進尾礦庫閉庫銷號，實施非煤礦山整合重組。我們認為，黨中央意見高屋建瓴，對于磷礦石資源未來分布格局會產生重大影響。嚴格非煤礦山源頭管控將提高磷礦石開采進入門檻，后來者獲取礦山難度加大；分類處置不具備安全生產條件的礦山，推進尾礦庫閉庫銷號意見將加快目前落后的小產能、停產產能退出，存量磷礦石資源進一步收縮；實施非煤礦山整合重組將有助于龍頭企業兼并重組中小企業，實現磷礦石資源集中度進一步提升。磷礦石國內主要分布在湖北、云南、貴州、四川等省份，本意見有助于省內磷礦石資源進一步集中，利好磷礦石龍頭企業，磷礦石價格周期性有望減弱，作為戰略性資源，磷礦石價格中樞可能會逐步抬高。

維持“強烈推薦”投資評級。考慮到公司發布最新的業績預告，我們預計公司2023-2025年收入分別為715.48億元、722.63億元和758.76億元，歸母凈利潤分別為45.50億元、49.39億元和53.03億元，EPS分別為2.48元、2.69元和2.89元。當前股價對應PE分別為6.5倍、6.0倍和5.6倍，維持“強烈推薦”投資評級

風險提示：磷酸鐵項目進度不及預期、大宗商品價格波動

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)