宇通客車：整車高股息標(biāo)的，經(jīng)營性利潤大超預(yù)期！（東吳證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月7日，東吳證券發(fā)布研報點評宇通客車（600066）。

投資要點

公司公告：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計2023年年度歸母凈利潤為14.0~19.0億元，同比+85%~+150%，對應(yīng)2023年四季度歸母凈利潤3.5~8.5億元，同比-44%~+35%，環(huán)比-40%~+46%。預(yù)計2023年年度扣非歸母凈利潤為11.0~15.0億元，同比+340%~+500%，對應(yīng)2023年四季度扣非歸母凈利潤為3.2~7.2億元，同比-30%~+58%。按業(yè)績預(yù)告中值來算，2023年預(yù)計歸母凈利潤為16.5億元，業(yè)績超我們預(yù)期。

計提大額減值，實際經(jīng)營性利潤大超預(yù)期。公司發(fā)布計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告，預(yù)計對參股公司九鼎金融的長期股權(quán)投資計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4.53億元，根據(jù)會計準(zhǔn)則該筆資產(chǎn)減值將計入經(jīng)常性損益，對公司全年表觀業(yè)績產(chǎn)生較大影響。若加回該減值，公司2023年歸母凈利潤預(yù)計達(dá)到21億元（按業(yè)績預(yù)告中值來算），對應(yīng)2023年Q4歸母凈利潤為10.5億元，同環(huán)比提升+67%/+81%，Q4經(jīng)營性利潤大超預(yù)期，原因在于：1）國內(nèi)銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化，年末公交需求回升，預(yù)計公司公交銷量占比較Q3有所提升，疊加公司一直貫徹篩選高毛利訂單戰(zhàn)略，國內(nèi)訂單整體盈利中樞上移；2）出口銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司在保持出口增速高增速的前提下新能源出口占比有所提升，新能源客車海外競爭力明顯更強，大幅增厚公司業(yè)績；3）碳酸鋰降價及內(nèi)部管控優(yōu)化增厚Q4利潤。

全年產(chǎn)銷符合預(yù)期，出口高增持續(xù)兌現(xiàn)。2023年公司整體銷量36518輛，同比+20.9%，其中出口10165輛，同比+78.9%，國內(nèi)26363輛，同比7.5%，出口銷量超預(yù)期，國內(nèi)銷量略低于我們預(yù)期，主要原因為：1）客車出口走過渠道建設(shè)階段，步入銷量兌現(xiàn)，宇通作為行業(yè)龍頭直接享受行業(yè)紅利，預(yù)計全年出口市占率達(dá)到30%；2）國內(nèi)公交車受地方財政影響銷量不及預(yù)期，但座位客車受益于旅游需求復(fù)蘇反彈超預(yù)期，一定程度對沖公交車銷量的疲軟。展望2024年，我們預(yù)計公司增長趨勢延續(xù)，其中國內(nèi)核心增長點在于地方財政好轉(zhuǎn)后公交車換車需求的兌現(xiàn)，出口有望延續(xù)趨勢實現(xiàn)總量增長及新能源占比提升的結(jié)構(gòu)優(yōu)化

盈利預(yù)測與投資評級：由于公司業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，我們上調(diào)公司2023~2025年營業(yè)收入為267/347/414億元（原為251/294/345億元），同比+23%/+30%/+19%，歸母凈利潤為16.5/24.4/30.4億元（原為16.1/21.6/27.6億元），同比+117%/+48%/+24%，對應(yīng)EPS為0.8/1.1/1.4元，對應(yīng)PE為18/12/10倍。公司為高股息標(biāo)的，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，國內(nèi)外客車需求低于預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)