廣汽集團：2023年自主表現亮眼，合資銷量平穩（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月7日，民生證券發布研報點評廣汽集團（601238）。

事件概述：公司發布2023年12月產銷快報，2023年12月公司汽車批發銷售25.9萬輛，同比+25.8%，環比+14.1%；2023年全年批發250.5萬輛，同比+2.9%。廣汽本田12月批發7.9萬輛，同比+35.9%，環比+28.4%；全年批發64.0萬輛，同比-13.7%。廣汽豐田12月批發9.7萬輛，同比+31.3%，環比+13.3%；全年批發95.0萬輛，同比-5.5%。廣汽乘用車12月批發3.5萬輛，同比-7.0%，環比-5.1%；全年批發40.6萬輛，同比+12.1%。廣汽埃安12月批發4.6萬輛，同比+53.1%，環比+10.5%；全年批發48.0萬輛，同比+77.0%。

自主全面向新廣汽埃安領航。2023年以來，廣汽新能源持續加速。結構端看，廣汽集團2023年全年新能源車型合計銷售55.0萬輛，同比+77.6%；占集團年度銷量21.9%，同比+9.2pts。作為廣汽新能源重點產品，廣汽埃安2023年表現極為亮眼。品牌層面，埃安圍繞“埃安+昊鉑”的雙品牌戰略，在穩固基本盤銷量的同時發力高端化。通過昊鉑GT、昊鉑SSR和SUV昊鉑HT三款產品發力豪華市場，我們認為廣汽埃安有望在2024年從銷量提升逐步轉向盈利增長，迎來更高質量的發展周期。

合資銷量小幅下滑聚焦高價值旗艦。廣汽豐田全年批發95.0萬輛，同比5.5%，廣汽本田全年批發64.0萬輛，同比-13.7%。我們認為，合資產品銷量在自主崛起的趨勢下存在一定壓力，廣汽通過聚焦高價值旗艦產品的戰略較好的維持了整體合資產品銷量，2023年廣汽豐田凱美瑞、漢蘭達、塞納合計銷售達38.6萬輛，占廣汽豐田總量40.6%。新品層面，2024年廣汽將推出第九代凱美瑞，并通過智電SUV鉑智4X邁向電動化轉型。

出海戰略加速國際化有望帶來新增長。在國際化方面，廣汽自2023年以來布局加速。目前已建立“三國五地”的全球研發網并已完成中東、美洲、非洲、東南亞、東歐5大板塊、39個國家和地區的市場布局。廣汽埃安品牌將聚焦東南亞市場，我們認為出海戰略有望為廣汽集團在2024年帶來新的增長點。

投資建議：公司作為合資品牌龍頭，自主競爭力不斷提升，在混動及智能雙核驅動下加速對燃油車的替代。埃安產品力持續驗證有望迎來騰飛。我們看好公司中長期成長，調整盈利預測，預計2023-2025年收入為1,303.0/1,569.4/1833.3億元，歸母凈利潤為65.8/77.2/82.4億元；對應2024年1月5日收盤價8.51元/股，PE為14/12/11倍。

風險提示：合資車型銷量不及預期；自主品牌盈利不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)