百誠醫藥：深耕仿制藥CRO，自研轉化+CDMO打開成長空間（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月7日，開源證券發布研報點評百誠醫藥（301096）。

全力打造一體化藥物研發服務平臺，充沛訂單為業績增長提供保障

歷經12年發展，公司業務涵蓋藥物發現、藥學研究、臨床研究、定制研發生產、注冊申請等仿制藥研發及生產全鏈條環節，已為國內500余家客戶提供了600余項藥學研究、臨床試驗或一體化研發服務。短期看，公司新簽訂單增速穩健，為業績快速增長提供保障；中長期看，公司自研轉化與權益分成業務快速推進，CDMO業務發展勢頭強勁，有望為未來業績增長貢獻新動能。我們看好公司的長期發展，預計2023-2025年歸母凈利潤為2.81/3.94/5.69億元，EPS為2.58/3.61/5.22元，當前股價對應PE為26.8/19.1/13.2倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。

仿制藥研發需求快速釋放，CRO企業迎來新發展

相較于創新藥，仿制藥的開發具有上市周期短、研發費用低、成功率高等諸多優勢；隨著全球人口老齡化的加劇以及部分重磅新藥即將迎來“專利懸崖”，全球仿制藥市場預計將持續擴容。自2015年起，多部門陸續出臺相關政策加速國內仿制藥行業的結構升級；隨著多輪集采的不斷推進，藥企對仿制藥一致性評價以及高端仿制藥的研發需求快速釋放，對研發效率及降低成本的需求也大幅提升。

公司仿制藥CRO業務發展穩健，自研轉化+CDMO打開成長空間

公司CRO業務快速發展，毛利率從2018年的54.04%提升至2022年的68.63%，盈利能力持續增強。其中，受托業務整體發展穩健，臨床前藥學研究與臨床服務的項目數量與在手訂單逐年提升；同時，公司加速自研創新藥領域的布局，自研成果轉化項目數量逐年增長，營收占比持續提升；截至2023年6月底，公司銷售權益分成項目數量已達73項，其中已獲批6項，有望為未來業績貢獻新增量。同時，公司大力拓展CDMO業務，賽默制藥產能持續擴充，已搭建原料藥+制劑一體化CDMO服務平臺；2022年賽默制藥共承接項目超289個（+218個），項目數量大幅提升，對外營收毛利率穩健增長，CDMO業務發展勢頭強勁。

風險提示：國內政策變動、仿制藥研發需求下降、行業競爭格局惡化等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)