億帆醫藥：創新藥進入兌現期，業績反轉在即（首創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月8日，首創證券發布研報點評億帆醫藥（002019）。

創新藥：國際化迎來突破，進入業績兌現期；F-652臨床價值突出。艾貝格司亭α注射液在一些具有臨床意義的指標上優于原研短效升白藥（非格司亭）和長效升白藥（培非格司亭Neulasta），我們認為艾貝格司亭α注射液憑借良好的臨床療效，有望成為長效G-CSF中的me-better品種，取得較為可觀的市場份額。美國市場中，我們認為雖然已經有多個長效G-CSF的生物類似藥獲批，但艾貝格司亭α注射液作為臨床療效更佳的創新藥，在定價和市場份額方面均有望達到較為理想的水平。國內市場中，隨著老齡化趨勢下接受化療的腫瘤患者數量增加以及長效制劑對短效制劑的替代，艾貝格司亭α注射液有望獲得較為可觀的銷售峰值。F-652在慢加急性肝衰竭適應癥的臨床II期研究中取得了較為理想的結果，有望填補相關臨床治療需求的空白。

制劑/原料藥業務：制劑收入有望迎來新一輪增長，原料藥業績逐步穩定。我們認為公司制劑業務已經完成收入結構調整，擺脫此前因頭孢他啶集采降價造成的不利影響；公司制劑品種數量眾多，收入結構分散，產品競爭格局普遍較好，單個產品收入波動對整體業績影響有限，隨著丁甘交聯玻璃酸鈉注射液等潛力新產品放量，有望迎來新一輪增長期。泛酸鈣價格處于多年來底部位置，繼續下行空間有限，原料藥業務的風險已經得到充分釋放；后續隨著新產能投放以及合成生物技術產品投產，預計原料藥板塊仍可以為公司貢獻較為穩定的利潤。

盈利預測和估值。我們預計2023年至2025年公司營業收入分別為44.10億元、55.85億元和66.17億元，同比增速分別為14.9%、26.7%和18.5%；歸母凈利潤分別為2.30億元、4.93億元和6.71億元，以1月5日收盤價計算，對應PE分別為66.8、31.1和22.9倍，維持“增持”評級。

風險提示：國內銷售產品在集采中降價幅度較大，導致收入和利潤低于預期；創新藥銷售金額低于預期；原料藥價格超預期下滑；自主研發品種臨床試驗失敗或進度低于預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)