信德新材：負極包覆材料龍頭，一體化布局擴大競爭優勢（上海證券研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，上海證券發布研報點評信德新材（301349）。

負極包覆材料行業龍頭，擴產進行時筑規模優勢。

公司是負極包覆材料行業龍頭公司，2020年公司市場占有率約在27%-39%。公司現有負極包覆材料產能4萬噸/年，另有1.5萬噸/年產能在建；2023年6月收購成都昱泰80%股權，成為其控股股東，2023年第三季度，昱泰經過技術改造后擁有負極包覆材料產能3萬噸/年，公司合計產能達到7萬噸/年（包括成都昱泰）。

行業小而美，進入壁壘較高。

負極包覆材料是鋰電池負極的必需原材料，通過在負極表面包覆瀝青，從而顯著提升負極材料的首充可逆容量、循環穩定性及電池倍率性能，其添加量大約占鋰電池負極材料的5%-15%，2022年負極包覆材料市場規模約20億元。全球能源轉型驅動鋰電池市場高速發展，上游材料享發展紅利，增長空間廣闊。負極包覆行業技術壁壘較高，且占負極材料成本低，目前廠商較少，進入壁壘較高，競爭格局好。公司是業內龍頭，產能優勢大，與負極材料的主要龍頭企業都形成多年合作，產品品質高，客戶粘性強。

一體化產線降本增效，南北兩大基地輻射更多客戶。

公司大力布局一體化產線，預計2024年一體化產能占比將超過80%。一體化產線精簡工藝步驟，大幅降低成本，單噸成本節約1000元左右，同時提高產品質量。此外，成都基地擁有四川石化原材料資源，乙烯焦油直接通過管道輸送入廠，進一步降低成本。大連和成都基地一北一南，輻射客戶的范圍將顯著提升，有助于擴大公司的市場占有率。

投資建議

公司是國內負極包覆材料行業龍頭，積極擴充產能提高市占率，依托大連和成都基地的一體化工藝產線布局，助力降本增效，期待提升盈利中樞。我們預測2023-2025年公司營業收入分別為10.44/15.06/18.26億元，同比增速分別為15.5%、44.3%、21.2%，歸母凈利潤分別為0.98/2.71/3.38億元，同比增速分別為-34.3%、176.8%、24.6%，EPS為0.96/2.66/3.31元/股，2024年1月4日收盤價對應PE分別為45.95x、16.60x、13.32x。首次覆蓋，給予“買入”評級

風險提示

原材料價格變動，下游需求不及預期，在建項目進展不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)